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汤臣倍健（300146）2014年10月31日研究报告总结

核心内容

本报告对汤臣倍健（300146）在2014年10月31日的市场表现及战略发展进行了点评，重点分析了其通过参股深圳倍泰健康测量分析技术有限公司，加速布局移动健康领域的举措。同时，报告回顾了公司过去的发展历程，并展望了未来在健康干预、价值营销及战略升级方面的方向。

市场数据

• 收盘价：26.91元
• 一年内最高/最低价：77.48元 / 23.89元
• 上证指数 / 深证成指：2391 / 8091
• 市净率：7.3
• 息率（分红/股价）：3.72
• 流通A股市值：8851百万元

事件点评

• 参股深圳倍泰：汤臣倍健以1亿元投资深圳倍泰，获得其25%的股权，切入移动健康领域。
• 战略意义：深圳倍泰是国内移动健康领域的领先企业，拥有120项自主创新专利，并获得苹果MFI认证，可为汤臣倍健提供技术、客户资源及媒介资源支持，增强其在移动健康领域的竞争力。

投资要点

• 协同效应：通过整合深圳倍泰的可穿戴设备生态链，与汤臣倍健的“十二篮”等移动互联项目形成协同。
• 全渠道发展：汤臣倍健在保健品线上销售市占率常年第一，2014年推出“十二篮”体重管理项目，推动公司从产品营销转向服务营销。
• 增发与外延式并购：公司已公告增发预案，募集19亿元，获得证监会受理，为后续并购提供资金支持。
• 盈利预测与评级：维持“买入”评级，预计2014-2016年每股收益分别为0.9元、1.21元、1.61元，对应PE分别为30倍、22倍、17倍。

战略升级与未来方向

• 从产品营销到价值营销：公司提出“一切皆服务”的理念，强调产品销售只是“中点”，不是“终点”。
• 移动健康管理布局：通过智能手环、蓝牙秤、智能血压计等设备收集用户健康数据，结合APP、社区和营养师服务，形成健康干预方案。
• 闭环生态圈建设：通过营养家会员模式、内容产品和自媒体系统，构建以消费者为中心的价值闭环生态圈。

营养家会员平台模式

• 会员连接与互动：通过电话、网站、微信、APP、微博等渠道，与消费者建立联系，增强互动。
• 积分兑换与精准营销：积分兑换店内产品，提供会员服务工具及平台，实现精准营销与会员价值提升。
• 目标与成果：目标建立一个由品牌商、渠道商、零售商共同参与的闭环生态圈，初期通过积分换购和平台工具，提升会员活跃度和复购率。

内容产品与自媒体系统

• 健康干预内容平台：整合用户数据、专家资源及研究成果，提供个性化健康干预方案。
• 自媒体平台：打造专业新媒体平台，初期用于培训与推广，后期发展为中立专业媒介平台。
• 内部自媒体圈：在营养家会员模式基础上形成消费者自媒体圈，实现动态方案、营养师互动、社区等功能。

战略重新梳理

• 五年规划目标：与纽崔莱一起成为中国膳食营养补充剂的领导企业，实施“全球品牌”战略。
• 关注消费者体验：强调从对客户的关注转向对消费者的关注，提升用户体验和健康问题解决能力。
• 打造2.0版本核心竞争力：通过整合资源，形成互生再生共生的生态圈，专注于内容产品，其他资源通过合作与并购整合。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%
  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~5%
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

法律声明

• 本报告仅供客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 投资决策需基于个人实际情况，本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

附录与参考资料

• 本报告引用了汤臣倍健董事长关于“一切皆服务”的演讲内容，强调从产品到服务的转型。
• 资料来源包括汤臣倍健官网及申银万国证券研究所。

总结

汤臣倍健在2014年通过参股深圳倍泰，加速布局移动健康领域，推动其从产品营销向服务营销转型。公司已形成营养家会员平台、内容产品及自媒体系统三大基础项目，构建以消费者为中心的闭环生态圈。未来，公司将继续深化移动健康管理布局，通过整合资源、合作并购等方式，打造2.0版本的核心竞争力，专注于健康干预内容产品。同时，公司维持“买入”评级，预计未来三年每股收益稳步增长，盈利前景良好。