20220811-国金证券-中国移动-600941.SH-基本面向好趋势确认_数字化转型加速_4页_1mb

中国移动 (600941.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

中国移动作为中国领先的通信服务提供商，正在加速其数字化转型，并在数字经济时代展现出强劲的发展势头。分析师罗露和金晶认为，公司基本面持续向好，未来增长和转型预期积极，因此维持“买入”评级，并给出目标价格93元。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年上半年，公司实现营业收入4,969亿元，同比增长12.0%；归母净利润为703亿元，同比增长18.9%（剔除残值率调整影响后增长7.3%）。EBITDA为1,739亿元，同比增长9.1%。
• 收入结构优化：数字化转型收入同比增长39.2%，带动HBN（家庭、政企和新业务）收入占比达到40.0%，较2021年提升4.3个百分点。
• 市场拓展成效显著：移动客户净增1296万户，其中5G套餐客户净增1.24亿户。家庭市场收入同比增长18.7%，家庭宽带ARPU值达43元。政企市场收入同比增长24.6%，客户数净增229万。
• 盈利能力稳健：EBITDA率保持35%，自由现金流达552亿元。ROE（摊薄）从2020年的9.68%稳步提升至2024E的10.34%。
• 分红政策优化：2022年中期派息每股2.2港元，同比增长34.9%，计划2023年将股息率提升至70%以上。
• 投资强度稳中趋降：2022年投资强度为18.9%，预计全年维持在20%左右，有助于提升盈利空间。

关键信息

市场数据

• 总股本：213.63亿股
• 已上市流通A股：4.81亿股
• 流通港股：204.60亿股
• 总市值：13,106.09亿元
• 年内股价最高最低：67.99元/55.76元
• 沪深300指数：4194
• 上证指数：3282

财务预测

• 2022-2024年收入预测：9167亿元 / 9845亿元 / 10531亿元
• 2022-2024年归母净利润预测：1253亿元 / 1338亿元 / 1417亿元
• 2022-2024年EPS预测：5.87元 / 6.27元 / 6.63元
• 目标价格：93.00元

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 5G商业模式尚未明确：尽管5G业务发展迅速，但其清晰的商业模式尚未形成。
• 组织与激励机制：现有组织与激励机制可能无法完全适应业务转型的需要。

附录：财务指标摘要

损益表（单位：人民币百万元）

• 主营业务收入：2022E为916,774，2023E为984,527，2024E为1,053,089
• 主营业务成本：2022E为650,909，2023E为699,014，2024E为747,693
• 毛利：2022E为265,864，2023E为285,513，2024E为305,396
• 归母净利润：2022E为125,304，2023E为133,840，2024E为141,656
• 每股收益：2022E为5.866元，2023E为6.265元，2024E为6.631元

现金流量表（单位：人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2022E为79,882，2023E为160,882，2024E为195,235
• 投资活动现金净流：2022E为-120,557，2023E为-44,090，2024E为-44,590
• 筹资活动现金净流：2022E为-69,451，2023E为-66,589，2024E为-31,310
• 现金净流量：2022E为-110,126，2023E为50,202，2024E为119,335

资产负债表（单位：人民币百万元）

• 资产总计：2022E为1,839,769，2023E为1,942,366，2024E为2,116,268
• 负债股东权益合计：2022E为1,839,769，2023E为1,942,366，2024E为2,116,268
• 流动资产：2022E为525,813，2023E为600,699，2024E为745,709
• 非流动资产：2022E为1,313,956，2023E为1,341,666，2024E为1,370,559

比率分析

• 每股指标：
  • 每股收益：2022E为5.866元，2023E为6.265元，2024E为6.631元
  • 每股净资产：2022E为57.535元，2023E为60.700元，2024E为64.131元
  • 每股经营现金净流：2022E为3.739元，2023E为7.531元，2024E为9.139元
• 回报率：
  • ROE（摊薄）：2022E为10.19%，2023E为10.32%，2024E为10.34%
  • ROA：2022E为6.81%，2023E为6.89%，2024E为6.69%
  • ROIC：2022E为8.40%，2023E为8.66%，2024E为8.43%
• 资产管理能力：
  • 应收账款周转天数：2022E为24.0天
  • 存货周转天数：2022E为8.0天
  • 应付账款周转天数：2022E为160.0天
  • 固定资产周转天数：2022E为291.2天
• 偿债能力：
  • 净负债/股东权益：2022E为-28.83%
  • EBIT利息保障倍数：2022E为-17.5
  • 资产负债率：2022E为32.96%，2023E为33.00%，2024E为35.03%

投资评级分析

• 市场评级分布：
  • 买入：71次
  • 增持：0次
  • 中性：0次
  • 减持：0次
• 评分：1.00（对应“买入”评级）

结论

中国移动正积极转型，从传统通信服务向数字化和智能化方向迈进，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。尽管面临5G商业模式尚未明确及组织结构适应性挑战，但公司分红政策优化、投资强度稳中趋降、数字化转型加速等因素，为其未来市值增长提供了有力支撑。分析师罗露和金晶维持“买入”评级，并给出目标价93元，预期未来6-12个月内股价将上涨15%以上。