20220323-国金证券-中国移动-600941.SH-从人口红利到信息红利_迈出坚定转型步伐_4页_1mb

中国移动（600941.SH）买入（维持评级）总结

核心内容

中国移动（600941.SH）作为中国主要电信运营商之一，正在经历从人口红利向信息红利的转型。公司通过推进数字化转型，加强“5G+算力网络+智慧中台”一体化融合优势，实现业务结构优化与第二曲线发展，展现出良好的增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现8483亿元，同比增长10.44%；预计2022-2024年收入分别为9167亿、9845亿和10531亿元，年均增长率稳定。
• 归母净利润：2021年为1159亿元，同比增长7.51%；预计2022-2024年分别为1234亿元、1321亿元和1415亿元，利润增长保持稳健。
• 每股收益：2021年为5.438元，预计2022-2024年分别为5.778元、6.183元和6.623元，呈现稳步上升趋势。
• ROE：2021年为9.90%，预计2022-2024年分别为9.65%、9.82%和9.98%，盈利能力持续增强。

经营分析

• 市场增长：个人市场ARPU值扭转下滑趋势，移动客户净增1497万户，其中5G套餐客户净增2.22亿户。
• 家庭市场：家庭市场收入同比增长20.8%，家庭宽带ARPU值达到39.8元，同比增长5.6%。
• 政企市场：政企市场收入同比增长21.4%，客户数净增499万。
• DICT收入：DICT收入同比增长43.2%，对通信服务收入增长贡献2.7个百分点。
• 经营结构优化：数字化转型收入同比增长26.3%，带动HBN收入占比提升至35.7%，表明公司正在加速向信息服务转型。
• 现金流管理：2021年经营活动现金流净额为114.856亿元，预计2022-2024年将逐步改善，达到100.376亿元、155.763亿元和189.952亿元。

转型与战略

• “5G+算力网络+智慧中台”：公司进一步强化新一代信息基础设施布局，提升综合服务能力。
• 移动云：自启动云改以来，移动云收入连续三年增长超100%，成为公司新增长点。
• 数据中心布局：形成“4+3+X”数据中心布局，IDC对外可用机架达40.7万架，云服务器累计投产超48万台，支撑数字化转型。

分红与市值空间

• 分红率：2021年建议派息率为60%，并计划三年内提升至70%以上，提升股东回报。
• 市值潜力：随着公司进入弱周期性成熟期，投资强度稳中向下，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。

关键信息

财务数据

• 总股本：213.78亿股
• 已上市流通A股：4.01亿股
• 流通港股：204.75亿股
• 总市值：13,799.66亿元
• 年内股价最高最低：67.43元/57.58元

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）
2022E	9167	1234	5.80
2023E	9845	1321	6.18
2024E	10531	1415	6.62

投资建议

• 目标价格：93.00元
• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 5G业务尚未形成清晰商业模式
• 组织与激励机制可能无法适应业务转型需求

附录摘要

比率分析

• P/E：预计2022-2024年分别为11.17、10.44和9.75
• P/B：预计2022-2024年分别为1.08、1.03和0.97
• ROE：预计2022-2024年分别为9.65%、9.82%和9.98%
• 每股经营性现金流净额：预计2022-2024年分别为4.70元、7.29元和8.89元

投资评级分析

• 市场评分：1.00（买入）
• 评分标准：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01 ~ 2.0 = 增持
  • 2.01 ~ 3.0 = 中性
  • 3.01 ~ 4.0 = 减持

总结

中国移动在数字化转型方面取得显著进展，核心业务增长稳健，盈利能力和现金流管理持续优化。公司正在从传统通信服务向“连接+算力+能力”的新型商业模式转型，展现出强劲的增长动力和良好的投资前景。尽管存在一定的转型风险，但其在5G、云计算和数据中心等新兴领域的布局，使其在未来具备较强的市场竞争力和增长潜力。因此，维持“买入”评级，目标价为93元。