电力系列专题报告（十六）：四十载周期为鉴压电价已非必选_24页_1mb

报告核心结论

主要观点

“降电价”已不再是电力政策的核心矛盾，政策更优先保障电力“安全保供”和“低碳转型”。历史数据显示，电价涨幅明显高于工业品涨幅，且现阶段火电等传统电源仍需建设以提升电力系统稳定性，同时新能源资本开支需加强满足清洁转型。

投资建议

维持“增持”评级，电力资产有望随电价稳定性验证迎来新一轮价值重估机会。重点关注以下领域：

1. 电力供需偏紧区域：长三角等省份的煤电公司
2. 产业链纵向一体化企业：煤电联营公司
3. 商业模式稳定的电源企业：水电、核电、火电等

推荐持股：

1. 水电：长江电力、川投能源
2. 火电：国电电力、申能股份、内蒙华电（受益标的：皖能电力、淮河能源、陕西能源）
3. 核电：中广核电力（H）、中国核电

核心依据：电价下行风险有限

1. 政策边际变化：政府目标转向保供与转型
2. 市场因素：
   • 电力供需格局偏紧（需求增速快于装机增速）
   • 燃料价格降幅收窄
   • 新能源替代占比较低，价格优势尚未完全传导至用户端

风险提示

1. 用电需求不及预期
2. 新能源盈利低于预期
3. 燃料价格超预期上涨
4. 电力市场化推进进度滞后