深度报告-20210608-开源证券-品茗股份-688109.SH-公司首次覆盖报告_深耕数字建造_畅享行业红利_20页_2mb

品茗股份（688109.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

品茗股份是一家专注于数字建造技术与产品的公司，致力于建筑行业的信息化和数字化转型。公司以施工阶段为核心，提供包括BIM技术应用、智慧工地产品等在内的多种解决方案。公司成立于2011年，2016年挂牌新三板，2021年6月8日发布首次覆盖报告，给予“买入”投资评级。

主要观点

• 行业需求旺盛：中国建筑行业的信息化水平较低，施工阶段的信息化投入不足，仅占总产值约0.08%，远低于发达国家的1%。随着政策推动和市场发展，建筑信息化需求将持续增长，为公司带来广阔的市场机遇。
• 智慧工地市场潜力大：智慧工地产品服务市场预计达千亿级，公司凭借核心技术积累，如数字建造中台技术和塔机安全辅助技术，具备较强竞争力。
• BIM技术应用成熟：公司BIM类软件覆盖施工图设计至施工交付阶段，产品链条完整，具备较强的市场适应性和专业性优势。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.31亿元、1.67亿元、2.03亿元，EPS分别为2.40元、3.08元、3.73元，PE分别为30.5倍、23.8倍、19.7倍，估值低于行业平均水平。
• 技术与产品优势明显：公司产品涵盖建筑信息化软件和智慧工地产品，客户覆盖广泛，包括施工单位、咨询公司、设计院、业主单位等。
• 业务拓展与区域布局：公司虽立足浙江，但已实现全国性拓展，省外收入占比逐年提升，未来增长空间较大。
• 财务稳健：公司毛利率保持在较高水平，费用率下降，显示经营效率提升。公司具备较强的盈利能力和成长潜力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年7月
• 控股股东：莫绪军先生，直接持股24.71%
• 主营业务：建筑信息化软件、智慧工地产品、高等院校、行业监管、基础设施等
• 历史发展：2016年挂牌新三板，2019年起技术与产品路线成熟，向项目级、企业级延伸

产品与技术

• 建筑信息化软件：包括施工系列、造价系列等，覆盖设计、施工、成本核算等多个领域。
• 智慧工地产品：涵盖平台类、组件类，如塔机安全监控管理系统、扬尘噪音可视化远程监管系统、视频AI监控系统等。
• 核心技术：数字建造中台技术、塔机安全辅助技术、BIM轻量化引擎技术等，支撑智慧工地产品发展。

市场与政策

• 市场前景：智慧工地市场规模预计达千亿级，BIM市场空间有望突破百亿。
• 政策支持：国家出台多项政策推动建筑信息化发展，如《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》等。

财务表现

• 收入与利润：2017-2020年营业收入复合增长率达37.9%，归母净利润复合增长率达43.0%。
• 毛利率与净利率：建筑信息化产品毛利率高，智慧工地产品毛利率逐步下降，但整体仍保持较高水平。
• 费用率：销售、管理、研发费用率呈下降趋势，经营效率提升。

估值与投资建议

• 估值：公司PE及PS估值均低于行业可比公司平均水平。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，预期相对市场表现优异。

风险提示

• 依赖国外基础软件：公司部分产品依赖Autodesk的图形平台。
• 销售区域集中：主要收入来自浙江地区，存在区域风险。
• 房地产行业影响：房地产行业政策和景气度波动可能影响公司业务。

财务摘要

技术与产品优势

• BIM产品链条完整：涵盖快速建模翻模、土建优化、安装优化、工程量算量、施工策划等。
• 智慧工地产品丰富：包括云平台、塔机安全监控、扬尘噪音监管、AI考勤等，形成端到平台的解决方案能力。
• 市场认可度高：公司产品在施工阶段信息化管理方面具有较强市场竞争力，客户覆盖广泛。

市场与行业分析

• 智慧工地市场：单个项目信息化投入约20万元，预计年市场容量达千亿。
• BIM市场：预计2022年BIM市场规模将超140亿元，年均复合增长率16.72%。
• 行业趋势：建筑行业信息化水平提升，BIM与智慧工地将成为主要发展方向，推动行业向平台化、智能化转型。

总结

品茗股份作为国内领先的数字建造技术与产品提供商，凭借其在BIM与智慧工地领域的核心技术积累和产品体系，有望在建筑信息化快速发展的趋势中受益。公司当前估值低于行业平均水平，具备较高的成长潜力和盈利能力，被给予“买入”评级。尽管存在依赖国外软件、销售区域集中及房地产行业政策影响等风险，但整体发展前景乐观，技术与市场优势明显，具备较大的增长空间。