20210224-开源证券-盐津铺子-002847.SZ-中小盘信息更新_春节错峰Q4业绩增速回落_全年增长符合预期_4页_859kb

盐津铺子（002847.SZ）总结

核心内容

盐津铺子（002847.SZ）于2021年2月23日发布2020年度业绩快报，整体表现符合市场预期。公司全年实现营业收入19.59亿元，同比增长39.99%；归母净利润2.42亿元，同比增长88.70%。尽管第四季度营业收入和净利润增速有所回落，但主要由于2019年春节供货高峰导致基数偏高。

主要观点

• 全年业绩增长符合预期：公司2020年业绩表现良好，处于业绩预告区间，显示公司增长潜力和盈利能力的持续提升。
• 盈利能力显著增强：公司净利率从2018年的6.37%提升至2020年的12.33%，反映出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。
• 多品牌、多品类战略成效显著：公司自2017年上市以来，通过优化战略，拓展烘焙食品、鱼糜、果干等新品类，推动销售规模快速增长（CAGR超过32.97%），并完成首个三年规划目标。
• 未来增长路径清晰：公司中长期战略聚焦于“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、全球化”，目标对标达利食品和亿滋国际，长期成长空间广阔。
• 估值合理，维持“买入”评级：根据最新盈利预测，公司2020-2022年归母净利润分别为2.42亿元、3.78亿元、4.94亿元，对应EPS分别为1.87元、2.92元、3.82元，当前股价对应PE分别为53.7倍、34.3倍、26.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年11.08亿元，2019年13.99亿元，2020年19.59亿元，同比增长40.0%。
• 归母净利润：2018年7.1亿元，2019年12.8亿元，2020年24.2亿元，同比增长88.7%。
• 毛利率：从2018年的39.1%提升至2020年的43.0%，盈利能力增强。
• 净利率：从2018年的6.4%提升至2020年的12.3%，显示公司经营效率提升。
• ROE：从2018年的11.1%提升至2020年的28.0%，资本回报率显著提高。

盈利预测

• 2021年：预计归母净利润3.78亿元，同比增长56.6%；EPS为2.92元，对应PE为34.3倍。
• 2022年：预计归母净利润4.94亿元，同比增长30.7%；EPS为3.82元，对应PE为26.3倍。

财务比率

• 资产负债率：从2018年的44.5%上升至2020年的57.1%，但预计2022年将下降至53.0%。
• 流动比率：从2018年的0.9下降至2020年的0.7，但预计2022年回升至0.8。
• 速动比率：从2018年的0.4上升至2020年的0.4，2022年预计为0.5。
• EV/EBITDA：从2020年的37.4倍下降至2022年的19.1倍，显示估值逐步下降。

战略与市场拓展

• 产品矩阵完善：公司通过培育果干、辣条等新品类，逐步完善产品结构，提升整体毛利率。
• 渠道拓展：公司正通过现有品牌力量向定量装市场渗透，并与壹网壹创合作拓展线上渠道。
• 发展路径：坚持“高速发展、良性发展、持续发展”的高质量发展路径，注重规模与效益的平衡。

风险提示

• 新产品推广不及预期：新品类市场接受度可能低于预期。
• 渠道拓展受阻：线上渠道拓展可能面临挑战。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅上涨可能影响盈利能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩增长符合预期，盈利能力持续提升，战略清晰，未来增长空间广阔，估值合理。

附：分析师信息

• 任浪（分析师）：renlang@kysec.cn，证书编号：S0790519100001
• 李泽（联系人）：lize@kysec.cn，证书编号：S0790120070082