20241029-中泰证券-青岛啤酒-600600.SH-均价表现平稳_利润短期承压_3页_213kb

青岛啤酒（600600.SH）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告对青岛啤酒（600600.SH）在2024年前三季度的经营状况、盈利预测及估值进行了分析，维持“买入”评级。报告指出，尽管行业需求低迷导致销量承压，但公司通过成本控制实现了毛利率的稳步提升，展现出较强的盈利能力和抗压能力。

主要观点

• 行业背景：啤酒行业整体需求疲软，7、8、9月产量同比分别下降10.0%、3.3%、增长1.4%。
• 公司业绩表现：
  • 2024年前三季度公司实现收入321.81亿元，同比增长-5.2%。
  • 实现归母净利润44.28亿元，同比增长3.8%。
  • 实现扣非后归母净利润46.86亿元，同比增长1.96%。
• 销量与均价：
  • 2024年前三季度啤酒销量为678.5万千升，同比下降7.0%。
  • 2024年Q3销量同比下降5.1%，但吨酒营收微降0.2%。
  • 主品牌销量占比提升0.6个pct至56.8%，但中高端和类经典产品销量分别下降4.8%和11.1%。
• 成本与利润：
  • Q3吨酒成本同比下降2.2%，前三季度吨酒成本同比下降2.9%。
  • Q3毛利率同比提升1.19个pct至42.12%，前三季度毛利率提升2.03个pct至41.76%。
  • Q3归母净利率下降0.63个pct至15.16%，前三季度归母净利率提升1.39个pct至17.23%。
• 费用变化：
  • Q3销售费用率同比上升2.41个pct至14.08%，管理费用率下降0.87个pct至3.06%，财务费用率下降0.40个pct至-1.61%。
  • 前三季度销售费用率上升0.57个pct至11.81%，管理费用率下降0.06个pct至3.24%，财务费用率下降0.41个pct至-1.50%。
• 盈利预测：
  • 2024-2026年营业收入分别为321.81亿元、341.45亿元、349.77亿元。
  • 2024-2026年归母净利润分别为44.28亿元、51.32亿元、56.49亿元。
  • EPS分别为3.25元、3.76元、4.14元，对应PE为21.1倍、18.2倍、16.5倍。
• 估值指标：
  • P/E从22倍降至17倍。
  • P/B从3倍降至3倍。
  • EV/EBITDA从19倍降至14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

关键信息

1. 股价与市场表现

• 当前股价为68.51元，市值为93,461.12百万元。
• 流通市值为93,454.50百万元，流通股本为1,364.10百万股。
• 与行业-市场走势对比图显示股价表现相对稳定。

2. 盈利预测与财务指标

3. 风险提示

• 全球疫情反复及全球经济增速放缓。
• 食品安全风险。
• 不可抗力导致销量下滑。
• 市场竞争恶化带来的超预期促销活动。
• 研报信息更新不及时的风险。

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

青岛啤酒在2024年前三季度面临销量下滑的压力，但通过有效控制成本，毛利率稳步提升，归母净利润增长保持稳健。尽管销售费用率有所上升，但管理与财务费用率下降，综合净利率提升。公司未来盈利预测较为乐观，预计2024-2026年收入与净利润将持续增长，EPS逐步提升，估值指标持续走低。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场竞争力。