20241029-华安证券-青岛啤酒-600600.SH-青岛啤酒24Q3点评_控货去库存_积极备战明年_4页_476kb

青岛啤酒2024Q3业绩点评总结

青岛啤酒发布2024年第三季度报告，Q3营业收入为889亿元，同比下降53%，归母净利润135亿元，同比下降90%，扣非归母净利润126亿元，同比下降79%。前三季度营业收入为2896亿元，同比下降65%，但归母净利润同比增长17%，扣非归母净利润同比增长20%，显示盈利改善。

从业务分析看，收入端受旺季控货和餐饮需求影响，Q3量价同比下降51%/ -2%（环比改善），主要因渠道库存持续去化；前三季度量价同比下降70%/ +5%。高端化方面，Q3中高端及以上产品销量同比下降47%，主品牌销量下降41%，但仍优于整体表现。

盈利端受益于成本红利，Q3毛利率同比提升12个百分点至42.1%，起源吨成本下降22%。但销售费用同比上升24%，主要用于线下促销和奥运广告，导致归母净利率同比下降6个百分点至15.2%。预计2024-2026年，营业收入分别为321亿、331亿、340亿元，同比增长-53%、+29%、+28%；归母净利润分别为435亿、492亿、543亿元，同比增长+19%、+131%、+103%。当前股价对应PE为21、19、17倍，维持“买入”评级。

主要风险包括需求不及预期、市场竞争加剧及原材料成本超预期上涨。投资建议基于成本红利释放和渠道库存优化，为2025年业绩恢复奠定基础。需关注需求动态和竞争环境变化。분석에 근거하여 외부 요인과 본사 전략이 장기 성장에 기여할 가능성이 높습니다.