20240728-光大期货-锌策略月报_21页_1mb

锌2024年1至6月国内矿山产量同比下降254%，进口矿量同比大幅下降2474%，导致精矿供应累计同比下滑达1063%，矿供应极大削减，锌矿加工费_LOWER_CASE_VARIABLE_降至历史新低。截至上周，进口锌矿加工费为负，国内锌矿加工费仅为1800元/金属吨。由于冶炼厂亏损，精炼锌产量1-6月累计同比缩减139%，预计三季度产量将进一步降至152万吨。

需求面，锌需求受房地产市场低迷影响严重，镀锌行业开工率偏低，企业备货需求有限。虽然专项债计划于第三季度大规模发行，或将推动基建投资，但整体需求变化仍需观察。压铸锌合金因海外需求走弱，出口订单可能减少；反观氧化锌开工率较平稳，与汽车产销稳定相关。

在库存方面，7月底SMM统计的社会库存环比减少255万吨至1691万吨，SHFE和LME锌库存也出现减少，表明市场流通有所收紧。

策略观点认为，在三季度供需节奏下，国内锌或将持续去库。国内供应端因减产和利润亏损而维持低位产量，加上需求稍有复苏，去库趋势得以维持。但海外锌市仍存在过剩问题，因此，内强外弱的格局下，比价下行时应关注内外反套交易机会。

报告也指出，国内锌矿冶炼利润维持较低水平，进口窗口预计仍会打开，而需求方面，尽管政策加码发力，但拐点未现前仍需耐心等待。下半年镀锌板材出口季节性回落存在风险，而汽车产量下降带来的半钢胎需求增长需密切关注。

供需平衡表显示供应缺口扩大，全年需求同比减少602%，产量同比下滑850%，锌市供不应求的局面将加剧。同时，报告提示了诸如海外矿山减产、冶炼厂关停、需求低于预期等风险。

综上，当前锌矿供应紧张局面持续，国内锌产量处于低位，内外价差变化带来反套机会，需根据供需变化和政策落地情况灵活调整策略。