20250810-国泰期货-锌产业链周度报告_32页_2mb

锌产业链周度报告摘要

📅 报告标题：锌：需求改善有限，价格表现震荡

🔍 核心观点

报告指出锌产业链目前呈现“供增需减”的淡季特征，供需格局偏空，过剩逻辑逐步显现，累库趋势已初具规模，预计锌价中期呈震荡态势，短期维持震荡偏弱走势。

🔻 供应端分析

• ⚙️ 炼厂产量回升：受益于锌精矿产量释放和炼厂利润处于中性水平，国内精炼锌产量持续增加。
• 🏫 精矿环节增幅明显：精矿进口下滑，国产矿与进口矿加工费均出现回升，市场基本面承压。
• 📁 库存显著累积：社会库存延续累库态势，市场供需矛盾突出，过剩格局难以短期改善。

🚫 需求端分析

• 📉 传统淡季影响：镀锌、压铸锌合金、氧化锌等下游行业需求普遍低迷，终端消费疲软。
• 🔧 新增订单不足：消费端订单增长乏力，尽管刚需仍存一定韧性，但难支撑消费大幅回升。
• 📉 开工率难有改善：由于淡季持续和政策利好尚未落地，行业整体开工率维持在历史偏低水平。

💹 产业链横向对比与库存动向

• 📈 冶炼利润尚可：冶炼企业利润维持在历史中位，具备一定抗压能力。
• 📉 下游库存维持高位：镀锌、压铸锌等产品原料库存偏多，环节利润承压。
• 📉 下游开工率偏低：镀锌、压铸等主要领域开工率处于历史偏弱区间。

📈 价格走势与交易面观察

• 📉 沪锌价格震荡：上周沪锌主力合约周线微涨0.87%，但整体呈回调态势。
• 📉 升贴水小幅回落：现货市场升水回落，表明市场对锌价趋弱预期增强。
• ⚖️ 结构变化：进口锌精矿偏弱，LME锌库存结构改善，但锌价承压。

🔥 多空逻辑分析

• 🛑 空方主控：中长期过剩逻辑明确，累库趋势进一步强化，仍建议逢高减持。
• 📈 略留谨慎：短期系宏观波动因素主导，不建议激进做空，中长期关注撑市因素落地。

⚠️ 投资策略建议

1. 中长期：建议逢高减持，跟踪累库速度及政策节奏。
2. 短线：国内镀锌旺季或延续，利润修复到位，短期不排除反弹机会。
3. 风险点：美联储降息预期升温，海外溢价持稳，国内累库驱动不减。

💎 总结
本报告指出，锌产业链基本面疲软现状难改善，累库趋势、弱需求构成支撑下行压力，建议投资者保持中性偏空思路，灵活操作，在基本面恶化值得关注时伺机布局。

字数：447字

国泰君安期货研究所 © 权利所有，禁止转载