穿越寒冬_2019资本新格局_易凯ECM新年眺望_11页_1mb

易凯ECM 2019新年眺望总结

核心内容概述

2018年被广泛认为是“资本寒冬”的一年，中国股权投资市场面临募资与退出的双重挑战。然而，2019年市场仍展现出一定的活力，特别是在先进制造、智能硬件、无人驾驶等细分领域。易凯资本ECM团队通过广泛覆盖的4000余家境内外投资机构，提供了深入的市场洞察与展望。

主要观点

• 投资总额高于募资总额：2018年中国股权投资市场投资总额为1450亿美元，募资总额为1310亿美元，首次出现投资逆差。
• 募资难成为行业痛点：人民币募资同比下降43.8%，美元募资下降68.2%，整体募资规模下降53.2%。
• 美元基金表现亮眼：美元基金投资总额同比增长71.23%，成为推动全年投资活跃度的重要力量。
• 市场风格更加保守：人民币基金在资金紧缩背景下，投资决策周期延长，更倾向投资估值较低但具备明确上市预期的项目。
• “脱虚务实”成为融资关键：强盈利能力、高壁垒核心技术、明确上市预期等成为投资人关注重点。

关键信息

01 资金供需与市场趋势

• 募资与投资逆差：2018年投资总额高于募资总额，显示资金在市场中更为活跃。
• 募资集中于头部GP：人民币与美元LP资金向头部GP集中，二三线基金规模缩水。
• 美元回流与配置调整：美元基金募资下降，但受美股见顶和中国资产价格下跌影响，预计2019年美元募资和投资额将有所改善。
• 人民币基金更加保守：投资风格转向谨慎，更关注企业盈利能力和现金流。

02 投资偏好变化

• 境内机构偏好：
  • 行业：先进制造、硬科技、医疗健康、节能环保。
  • 阶段：A轮/B轮项目、具备上市预期的新经济独角兽或细分市场龙头。
  • 产品：倾向于与金融机构合作的股债结合产品，如可转债。
• 海外机构偏好：
  • 行业：消费、零售、医疗健康。
  • 阶段：更倾向成熟阶段企业，成长期项目比例稳定，中晚期项目比例上升。
  • 产品：偏好与平台合作、有明确退出路径的项目。

03 市场与政策环境

• A股市场：
  • IPO审核趋严，全年通过率仅为56%。
  • 科创板的设立为新经济企业提供了新的上市渠道。
  • 外资持续流入，QFII额度放宽至3000亿美元。
  • 银行理财子公司有望带来万亿增量资金。
• 港股市场：
  • 新经济企业IPO数量上升，但上市后表现不佳，市场接纳度有限。
  • 2019年港股上市热度可能下降。
• 美股市场：
  • 纳斯达克指数下跌，中概股IPO数量及规模显著增长。
  • 美股对部分新经济行业接纳度更高，仍具吸引力。
• 科创板：
  • 制度框架清晰，注册制改革力度大。
  • 为科创企业提供更灵活的退出路径，尤其是红筹架构及同股不同权企业。
  • 长期来看，科创板将提升多个高潜力行业的PE/VC吸引力。

Part2：2019年中国创投市场变量

01 玩家版图变化

• 境内玩家：
  • 人民币LP进一步国资化，政府引导基金和母基金更活跃。
  • 保险资金偏好投资优秀私募GP，推动股债结合产品。
  • 头部GP在A股市场表现突出，如中金资本、大钲资本等。
• 境外玩家：
  • 对冲基金和家族办公室开始进入一级市场。
  • 美元基金通过投资中国新经济企业实现退出，进一步加码中国市场。

02 市场口味变化

• 行业维度：
  • 境内机构聚焦先进制造、硬科技、医疗健康、节能环保。
  • 海外机构更关注消费、零售、医疗健康等大产业。
• 阶段维度：
  • 境内机构向“头部”和“尾部”项目倾斜。
  • 海外机构更倾向成熟阶段企业，中晚期项目比例上升。
• 产品维度：
  • 银行资金偏好传统债权和可转债，推动股债结合产品。
  • 增量资金通过降准释放，主要流向大型国有平台。

Part3：总体口味变化

• 投资人对行业龙头型企业关注度高，看重经济模型健康、估值合理。
• 对“VC阶段+PE估值”项目持谨慎态度，更关注实际盈利能力与上市预期。

Part4：A股、港股、美股及科创板展望

• A股：IPO审核趋严，但科创板为新经济企业提供了新路径，外资持续流入。
• 港股：IPO新规落地，但市场对新经济企业接纳度不高，上市表现不佳。
• 美股：进入下行周期，但对部分新经济行业仍具吸引力。
• 科创板：作为市场化改革的重要试验田，有望成为一级市场的重要退出渠道，提升科创企业吸引力。

Part5：易凯“小”数据

• 2018年易凯资本私募融资项目共执行80个，其中：
  • 消费项目18个
  • 科技项目12个
  • 娱乐项目18个
  • 医疗项目32个

总结

2019年，中国创投市场在“资本寒冬”中寻求突破，人民币基金更加保守，美元基金则因市场调整而更活跃。科创板的设立为新经济企业提供了新的上市路径，同时推动了市场制度创新。易凯资本通过广泛的市场覆盖与深入分析，为投资人提供精准的市场洞察与策略建议。