易凯资本-2019资本新格局：穿越寒冬（资产管理）-2019.2-13页_1mb

易凯ECM 2019新年眺望总结

核心内容概述

本报告由易凯资本发布，旨在分析2018年中国股权投资市场的整体情况，并展望2019年的投资趋势与市场变化。报告指出，2018年是中国创投行业经历“资本寒冬”的一年，募资与退出难度显著增加，但部分领域仍展现出强劲的增长潜力。2019年，随着市场环境的调整和政策的引导，投资策略和资金流向将发生重要变化。

主要观点

1. 投资与募资的“逆差”现象

• 投资总额显著高于募资总额：2018年中国股权投资市场投资总额为1450亿美元，募资总额为1310亿美元，投资总额超出募资总额140亿美元。
• 人民币募资大幅下滑：2018年人民币募资总额为967亿美元，同比下降43.8%。
• 美元募资也面临挑战：美元募资总额为343亿美元，同比下降68.2%。
• 美元基金带动行业增长：2018年美元基金投资总额为858亿美元，同比增长71.23%，成为拉动行业增长的关键力量。

2. 市场资金配置变化

• 资金向头部项目集中：无论是人民币基金还是美元基金，资金更多流向早期和晚期项目，尤其是Pre-IPO和并购项目。
• 人民币基金风格更保守：受募资减少影响，人民币基金在投资决策上更加谨慎，注重项目的盈利能力和现金流。
• 美元基金资金供给相对充沛：由于美股市场表现强劲，美元基金在2019年有望恢复活跃，部分人民币基金也将尝试募集美元基金。

3. 投资偏好变化

• 人民币机构偏好高壁垒、强盈利、明确上市预期的项目：强调企业的核心技术、盈利能力及上市路径。
• 美元机构关注天花板、单位经济模型及政策监管：对估值合理、行业前景明朗的企业更有兴趣。

关键信息

市场环境

• A股市场：IPO审核趋严，但科创板的推出为新经济企业提供了新的上市渠道。外资持续流入，A股市场开放程度提升。
• 港股市场：IPO新规落地，新经济企业积极赴港上市，但上市后表现不佳，市场接纳度有限。
• 美股市场：进入下行周期，但对部分新经济行业仍具有吸引力，尤其是有成熟对标企业的企业。

投资机构变化

• 境内玩家：
  • 人民币LP进一步国资化，国资成为重要资金来源。
  • 母基金开始加码一级市场直投。
  • 保险资金更倾向于投资优秀私募GP和明星项目。
  • 头部GP表现活跃，部分传统银行系投资人也有所斩获。
• 境外玩家：
  • 对冲基金和家族办公室开始进入一级市场。
  • 美元基金在2019年有望改善募资和投资情况。

政策影响

• 资管新规：导致银行系资金退出，LP结构发生重大调整。
• 降准政策：释放长期资金，预计带来新一轮“四万亿”资金流入。
• 科创板政策：为科技企业提供更灵活的上市路径，有望成为一级市场的重要退出渠道。

投资趋势预测

• 2019年融资关键点：强盈利能力、现金流充足、明确上市预期、具备高壁垒核心技术。
• 人民币基金策略：更加保守，优先选择估值合理、具备盈利潜力的项目。
• 美元基金策略：资金供给相对充沛，投资活跃度有望回升。
• 市场整体趋势：二级市场表现乏力，新经济企业上市需更加审慎。

易凯资本“小”数据

• 2018年执行项目：共80个，其中消费18个、科技12个、娱乐18个、医疗32个。
• 平均项目推进效率：
  • 每平均3.2次询问可获得1次有效会议。
  • 每平均11.5场有效会议可获得1份TS（投资条款清单）。
  • 每平均2.6份TS可获得1份SPA（股份购买协议）。
• 项目用时跨度：最快12周，最慢57周。
• 排会数量：最多57场，最少2场。

总结

2019年，中国创投市场将面临更复杂的环境，但先进制造、智能硬件、无人驾驶等细分领域仍有巨大发展潜力。人民币基金募资难将持续影响市场活跃度，而美元基金则可能带来新的投资动能。同时，科创板的推出将为科技企业带来更灵活的上市选择，提升其对PE/VC的吸引力。易凯资本在2018年积累了丰富的市场数据，为2019年的投资决策提供了有力支持。