2019资本新格局_穿越寒冬_13页_1mb

2019年中国创投市场展望总结

核心内容

2018年被普遍认为是“资本寒冬”的一年，中国股权投资市场面临募资与退出双重困难。然而，2019年尽管仍处于寒冬之中，但部分细分赛道展现出强劲生命力和发展潜力，如先进制造、智能硬件、无人驾驶等。

主要观点

• 投资总额高于募资总额：2018年投资总额达1450亿美元，募资总额为1310亿美元，呈现资金“逆差”。
• 募资难成为行业难题：人民币募资同比下降43.8%，美元募资同比下降68.2%，整体募资规模较2017年下降53.2%。
• 美元基金表现更佳：美元基金投资总额达858亿美元，同比增长71.23%，带动整体行业增长。
• 人民币基金风格更趋保守：在资金紧缩背景下，人民币基金更关注项目估值、盈利能力和上市预期。
• 市场偏好头部与尾部项目：资本向早期和晚期项目倾斜，尤其是Pre-IPO和并购项目。
• “脱虚务实”成为融资关键：强盈利能力、现金流、核心技术壁垒和明确上市预期是2019年融资的重点。

关键信息

市场募资与投资对比

境内玩家变化

• 人民币LP进一步国资化：国资成为主要资金来源，7家募资前十大基金来自国家队。
• 母基金加码直投：百亿级以上母基金开始一级市场直投。
• 保险投资偏好增强：政策鼓励险资参与股权投资，偏好优秀GP和明星项目。
• 政府背景基金与新兴PE活跃：如中金资本、大钲资本、德弘资本等。

境外玩家变化

• 对冲基金与家族办公室入场：美元投资人中，对冲基金和家族办公室开始加大一级市场投资。
• D1Capital等机构加大PE投资：D1Capital将35%资金投入PE阶段，Point72将7.5亿美元基金投入VC阶段。

市场口味变化

• 境内机构聚焦先进制造、硬科技、医疗健康、节能环保：
  • 先进制造：新材料、智能和柔性制造。
  • 硬科技：物联网、机器人。
  • 医疗健康：CRO/CMO/CDMO、创新医疗器械、AI+新药等。
• 海外机构关注消费、零售、医疗健康：
  • 消费零售：新潮牌、社区拼团、新零售。
  • 医疗健康：技术平台型新药研发、专业连锁机构。
• 海外机构更偏好成熟阶段项目：种子阶段项目比例从36%降至25%，中晚期项目比例从18%升至27%。

产品维度变化

• “四万亿”政策预期：央行降准释放约8000亿元长期资金，预计2019年会有2-3次降准。
• 银行资金偏好传统债权和可转债：鼓励股债结合产品，如企业债权转股权。
• 非传统债权融资偏好：如并购配套资金和纯股权融资，需有实际控制人兜底或盈利良好。

二级市场变化

• A股IPO审核趋严：2018年A股IPO数量和融资规模均下降，审核通过率降至56%。
• 科创板为新经济企业提供新渠道：预计2019年A股将吸引大量外资，科创板为科创企业提供更多退出路径。
• 港股IPO表现不佳：2018年港股新经济企业上市数量和募资金额虽高，但股价普遍破发，市场接纳度低。
• 美股进入下行周期：中概股IPO数量和规模上升，但整体市场对新经济企业仍具吸引力。

科创板分析

• 制度创新显著：科创板新规允许未盈利、红筹架构、同股不同权企业上市，设置五套上市标准。
• 退出路径拓展：科创板有望成为一级市场投资机构的重要退出渠道。
• 上市灵活性提升：红筹架构和同股不同权企业可灵活选择科创板、港股或美股上市。
• 长期吸引力增强：科创板可能提升信息技术、高端装备、新材料等领域的PE/VC吸引力。

彩蛋：易凯“小”数据

• 2018年执行项目总数：80个（消费18个、科技12个、娱乐18个、医疗32个）。
• 平均询问次数：3.2次可贡献1个有效会议（消费3.0、科技3.8、娱乐3.6、医疗2.3）。
• 平均有效会议数：11.5场可贡献1张TS（消费7.1、科技10.5、娱乐14.4、医疗14.9）。
• 平均TS数：2.6张可贡献1张SPA（消费2.0、科技2.0、娱乐3.8、医疗3.8）。
• 最快与最慢项目：最快用时12周，最慢用时57周。
• 排会数量最多与最少：最多57场，最少2场。

结语

2019年，尽管面临“资本寒冬”，但创投市场仍有诸多机会，尤其在先进制造、硬科技、医疗健康等细分领域。美元基金在推动市场增长方面表现突出，人民币基金则更加谨慎。科创板的推出为新经济企业提供了新的上市和退出路径，而“脱虚务实”的投资趋势将成为未来融资的关键。