20180810-中原证券-承德露露-000848.SZ-中报点评_杏仁露销售实现较高增长_7页_1mb

承德露露 (000848) 中报点评总结

核心内容

承德露露在2018年上半年实现了销售和财务表现的显著改善，尤其是其核心产品“露露杏仁露”销售出现回升，带动了公司整体业绩增长。分析师刘冉对公司的未来表现持积极态度，给予“买入”评级。

主要观点

• 销售增长显著：2018年上半年，公司销售商品获得现金11.07亿元，同比增长59.05%；营业收入11.80亿元，同比增长13.68%。销售现金与营业收入同步增长，显示公司销售能力有所恢复。
• 毛利率提升：2018年上半年，公司营业成本下降，毛利率提升5.13个百分点，达到52.38%，表明成本控制和产品溢价能力增强。
• 经营性现金流改善：经营性现金流净额由-3.87亿元改善至-0.28亿元，每股经营现金流由负值转为0.03元，显示公司运营效率提升。
• 销售费用大幅增长：2018年上半年，销售费用增长79.41%，主要由于公司加大市场投入，包括广告促销和销售人员薪酬，推动了销售回升。
• 净利润率提升：2018年上半年，公司净利润率提升1.57个百分点，达到21.9%，主要受益于销售增长和费用率下降。
• ROE显著回升：2018年上半年，ROE为14.36%，较2017年提升1.8个百分点，高于行业平均水平5.4个百分点，反映公司盈利能力增强。
• 财务稳健：公司资产负债率保持在16.56%，财务费用率持续为负，利息收入逐年增加，显示公司财务状况良好。
• 市场表现：沪深港通资金持股比例从年初的0.43%增至4.2%，显示境外资金对公司价值的认可。
• 估值合理：预测2018、2019、2020年EPS分别为0.57、0.68、0.78元，对应PE分别为15.56、13.04、11.37倍，估值合理，具备投资价值。

关键信息

财务数据概览

成长性与运营效率

市场表现与投资建议

• 投资评级：买入（首次），预计未来6个月内公司相对大盘涨幅将超过15%。
• 风险提示：资金被大股东占用、杏仁露销售下滑、食品安全隐患。

总结

承德露露在2018年上半年表现出强劲的销售和财务恢复能力，尤其是其核心产品“露露杏仁露”销售回升，带动了公司整体业绩增长。毛利率和净利率显著提升，ROE也大幅改善，显示公司盈利能力增强。公司加大市场投入，有效拉动了销售增长，同时保持财务稳健，吸引境外资金关注。尽管存在一定的经营和财务风险，但整体表现积极，具备投资价值，分析师刘冉给予“买入”评级。