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文档总结：风电行业展望与投资建议

核心内容

本报告由分析师 Vincent Yu 于 2018 年 6 月 11 日发布，聚焦于中国风电行业的发展前景及投资建议，重点分析了龙源电力（916:HK）和华能新能源（958:HK）两家公司，并对整个风电行业维持“超配”评级。

主要观点

• 政策支持：国家能源局与光伏行业代表召开会议，强调加快发布第七批可再生能源补贴目录，以缓解补贴拖欠问题。
• 补贴目录影响：第七批补贴目录的发布将使2015年2月后新增的可再生能源装机容量获得补贴，预计可改善风电运营商的现金流。
• 补贴拖欠现状：截至2017年底，可再生能源补贴缺口已达到1100亿元，较2016年底增长显著。
• 公司表现：龙源电力和华能新能源的应收账款大幅增长，反映出补贴拖欠问题对现金流的严重影响。
• 投资建议：分析师认为大型风电运营商具备较强的项目管理和较低的融资成本，预计将在补贴目录发布后受益最大，因此对龙源电力和华能新能源维持“买入”评级，并对整个风电行业维持“超配”评级。

关键信息

行业概况

• 风电行业前景乐观，分析师对行业维持“超配”评级。
• 龙源电力和华能新能源是中国最大的两家风电运营商，分别拥有约18.4GW和11.6GW的装机容量。
• 第七批可再生能源补贴目录预计近期发布，有助于缓解补贴拖欠问题。

公司分析

• 龙源电力（916:HK）：

  • 预计目标价为9.10港元，较当前价格上涨35.2%。
  • 2017年底应收账款为72亿元，同比上升22%。
  • 2018年E市盈率（PE）为8.7倍，2019年预计为7.9倍。
  • 2018年E市净率（PB）为0.8倍，2019年预计为0.7倍。

• 华能新能源（958:HK）：

  • 预计目标价为3.57港元，较当前价格上升15.2%。
  • 2017年底应收账款为72亿元，同比上升56.5%。
  • 2018年E市盈率（PE）为7.8倍，2019年预计为6.9倍。
  • 2018年E市净率（PB）为1倍，2019年预计为0.9倍。

投资评级说明

• 证券评级：

  • BUY：预期6个月内涨幅超过20%，或12个月内涨幅超过20%。
  • Outperform：预期12个月内涨幅在10%-20%之间。
  • Hold：预期12个月内涨跌幅度在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预期12个月内跌幅在10%-20%之间。
  • SELL：预期12个月内跌幅超过20%。

• 行业评级：

  • Overweight：行业表现优于市场整体。
  • Equal weight：行业表现与市场整体相近。
  • Underweight：行业表现劣于市场整体。

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