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2018年6月11日晨会总结：风电行业（超配）

核心内容概述

本报告由分析师余文俊于2018年6月11日发布，重点分析中国风电行业的发展前景，并对龙源电力（916：HK）和华能新能源（958：HK）给予买入评级。报告认为，随着第七批可再生能源补贴目录的发布，行业将获得资金支持，缓解补贴拖欠问题，改善现金流状况，从而推动风电运营商的业绩表现。

主要观点

• 补贴目录更新：国家能源局计划尽快发布第七批可再生能源补贴目录，该目录将涵盖2015年2月之后安装的可再生能源项目，这对目前因补贴拖欠而面临资金压力的风电运营商具有重要意义。
• 补贴拖欠缓解：截至2017年底，可再生能源补贴缺口已达到1100亿元，较2016年底增长显著。政府已开始追缴相关费用，预计可追回200-300亿元，有助于缓解补贴拖欠问题。
• 风电运营商表现突出：龙源电力和华能新能源作为中国最大的两家风电运营商，截至2017年底分别拥有18.4GW和11.6GW的风电装机容量。它们在项目管理能力和融资成本方面具有明显优势，有望在补贴目录更新后受益最大。
• 行业评级超配：报告维持对风电行业的“超配”评级，认为该行业将在政策支持下持续受益，未来发展前景乐观。

关键信息

• 补贴机制：政府设立可再生能源发展基金，每度电征收0.019元用于补贴。前六批目录仅涵盖2015年2月前的装机，导致大量新增项目无法获得补贴。
• 补贴缺口：截至2017年底，可再生能源补贴缺口达1100亿元，其中风电和光伏项目占比分别为39.2%和78.5%。
• 企业表现：
  • 龙源电力2017年底应收账款为72亿元，同比增长22%。
  • 华能新能源2017年底应收账款为72亿元，同比增长56.5%。
• 投资评级：
  • BUY：预期6个月内股价上涨超过20%。
  • Hold：预期12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
  • Overweight：预期行业表现优于整体市场。
  • Equal weight：预期行业表现与整体市场相近。
  • Underweight：预期行业表现弱于整体市场。

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投资建议

报告推荐投资者关注龙源电力和华能新能源，认为它们在补贴政策改善后将受益显著。同时，建议投资者在做出决策前全面阅读报告内容，并结合自身投资目标与风险承受能力进行判断。