20221218-天风证券-可转债市场周报_中央经济工作会议顺利召开_转债市场有何影响__11页_1mb

中央经济工作会议对可转债市场的影响分析总结

核心内容

中央经济工作会议的召开对2023年的经济政策和市场预期产生了深远影响。会议强调了经济的渐进式弱复苏、恢复消费、科技自立自强、支持住房改善、新能源汽车、养老服务等政策方向。这些政策指引对可转债市场产生了多方面的影响，包括估值调整、市场风格变化以及投资策略的调整。

主要观点

1. 估值压缩趋势明显

• 整体表现：本周中证转债指数下跌2.10%，日均成交额环比下降24.55%，降至501亿元，显示市场整体处于缩量下跌状态。
• 分类型讨论：
  • 偏债型转债：债性YTM与长端利率正相关，2023年H1利率上行压力可能持续，对偏债型转债构成压力。
  • 偏股型转债：受利率上行影响，估值压缩趋势短期难见拐点，流动性回归合理充裕的拐点将带来新一轮估值压力测试。

2. 市场风格与行业分化

• 行业表现：本周转债全面下跌，有色金属、电力设备及新能源、基础化工跌幅靠前；传媒、计算机等行业涨幅相对较好。
• 估值变动：偏股型转债溢价率减少2.83个百分点至19.54%，部分个券如天奈转债、蓝盾转债等溢价率显著上升。

3. 政策与产业趋势

• 消费：恢复和扩大消费被置于优先位置，政策支持可能推动相关行业复苏。
• 硬科技与高端制造：强调科技自立自强，支持新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术，相关行业存在结构性机会。
• 房地产：确保房地产市场平稳发展，推动行业重组并购，支持刚性和改善性住房需求。

4. 投资策略建议

• 关注复苏博弈的节奏：短期参与复苏博弈需谨慎选择方向，重点关注消费相关领域。
• 加强基本面研究：在市场风格扰动下，应加强个券和行业层面的基本面分析，把握“类双低”等策略机遇。
• 布局结构性机会：安全、硬科技、高端制造等政策和产业趋势清晰的板块或存交易机会。

关键信息

• 建议关注的标的：山鹰、国微、朗新、苏利、华兴、科伦、福能、拓尔、润建、杭银等相关标的。
• 风险提示：
  • 新冠疫情风险
  • 海外紧缩超预期风险
  • 欧亚地缘政治风险
  • 宽松政策效果不及预期风险
  • 主体信用和舞弊等风险

市场走势

• 上证指数：一周下跌1.22%。
• 中证转债指数：一周下跌2.10%。
• 行业表现：消费者服务、食品饮料、交通运输涨幅居前；有色金属、电力设备及新能源、基础化工跌幅靠前。

发行进展

• 一级市场：本周有多家公司获得董事会预案通过或证监会核准，包括腾龙股份、道氏技术、佳禾智能、三房巷等。
• 私募EB项目：山东黄金、三花智控等公司有私募EB项目已受理。

总结

尽管可转债市场近期面临估值压缩压力，但中长期仍具备发展潜力。政策导向和产业趋势清晰的板块，如硬科技、高端制造、消费等，有望成为结构性机会。投资者应关注市场节奏，谨慎参与复苏博弈，同时加强基本面研究，把握“类双低”策略。整体而言，可转债市场仍值得乐观看待，尤其是“固收+”策略带来的供需格局转变和发行主体条款运用逻辑的变化。