20221218-华泰期货-国债周报_中央经济工作会议再度释放稳增长信号_11页_1mb

中央经济工作会议再度释放稳增长信号总结

核心内容

中央经济工作会议释放了明确的稳增长信号，强调明年经济稳增长压力增大，财政政策将更积极有为，货币政策侧重精准滴灌，预计以定向结构性货币政策为主。尽管面临国内外需求同步下行的压力，但宽松政策的持续发力为宽信用提供了坚实的政策基础，人民币汇率回落反映经济复苏预期增强，因此期债中长期下跌趋势难以逆转，建议投资者谨慎观望。

主要观点

• 经济复苏预期增强：当前国内经济冰点已过，宽松政策支撑下经济复苏可期。
• 利率市场下行：主要期限国债利率整体下行，国债利差收窄；国开债利率也呈现下行趋势，利差总体收窄。
• 资金市场利率上行：回购利率整体上行，回购利差扩大；拆借利率上行，拆借利差扩大。
• 期债上涨为主：TS、TF和T主力合约周内上涨，隐含利差扩大，净基差多为正。
• 政策与数据支撑稳增长：11月工业增加值和社零数据疲弱，可能增强政府稳增长的决心；同时，海外通胀数据不及预期，加息预期降温，对国内市场有一定支撑作用。

关键信息

市场表现

• 国债利率：1y、3y、5y、7y、10y分别为2.3%、2.53%、2.69%、2.85%、2.88%。
• 国开债利率：1y、3y、5y、7y、10y分别为2.49%、2.73%、2.87%、2.99%、3.04%。
• 回购利率：1d、7d、14d、21d、1m分别为1.35%、2.11%、2.25%、3.01%、3.46%。
• 拆借利率：1d、7d、14d、1m、3m分别为1.22%、1.75%、1.74%、2.17%、2.34%。
• 期债涨跌幅：TS、TF、T主力合约周涨跌幅分别为0.08%、0.2%、0.27%。

流动性与市场情绪

• 狭义流动性：资金利率上升，货币净投放增加，反映央行放松货币。
• 广义流动性：融资指标多数下行，信用边际转紧。
• 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向上行，期债做多力量增强。
• 债市杠杆：债市杠杆率下降，做多现券力量减弱。
• 债对股性价比：债对股的性价比降低。

国内外经济形势

• 国内经济数据：11月工业增加值同比增长2.2%，社零同比下降5.9%，出口同比下降8.7%。
• 海外通胀：美国11月未季调CPI年率为7.10%，核心CPI年率为6.00%，通胀回落明显，加息预期降温。

策略建议

• 期债趋势：全周期债上涨为主，短期限品种强于长期限品种。
• 投资策略：建议谨慎观望，中长期期债或面临下跌压力。
• 政策导向：财政政策更积极，货币政策将侧重结构性支持，宽松基调延续。

风险提示

• 经济超预期：可能出现超预期的经济增长或下滑。
• 流动性收紧：央行可能收紧流动性，影响市场走势。

图表说明

文档附有24张图表，涵盖央行净投放量、利率变动、利差变化、债市杠杆率、CTD券基差及IRR、跨期价差、持仓变化等内容，均来自Wind华泰期货研究院。这些图表为分析提供了重要支持，但具体数据需以图表内容为准。