20150805-申万宏源-燃气行业深度研究系列报告之二_天然气市场化改革步伐加快_全产业链各环节放宽准入_27页_1mb

天然气市场化改革及燃气行业投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了2015年中国天然气市场化改革的进展及未来趋势，指出改革方案有望在年内出台，并强调天然气价格机制改革及供应结构变化对行业发展的深远影响。报告还探讨了国际天然气市场发展经验对中国天然气产业的借鉴意义，并对燃气行业重点投资标的进行了推荐。

主要观点

1. 改革加速推进：

   • 国家已出台多项政策推动天然气市场化改革，包括开放天然气基础设施、推进上海石油天然气交易中心试运行、实现增量气与存量气价格并轨等。
   • 2015年7月新疆气田区块试点公开招标，标志着上游常规油气资源垄断逐步被打破，改革正式拉开序幕。

2. 天然气价格步入下降通道：

   • 由于国际油价下跌及可替代能源价格走低，天然气价格存在显著下调空间。
   • 上海门站价与挂钩调价公式测算价格相比仍有约31%的下调空间。
   • 供给宽松将推动天然气价格进入中期下降通道。

3. 天然气交易中心推动市场化进程：

   • 上海石油天然气交易中心试运行，旨在打造亚洲版的Henry Hub，打破亚洲缺乏定价话语权的现状。
   • 交易中心将促进天然气价格形成机制的市场化，并优化资源配置，降低进口溢价。

4. 借鉴国际经验：

   • 美国与欧洲的天然气市场发展经验表明，交易中心的建立是市场化改革的重要一步，随后将推进管输与销售业务分离。
   • 中国已基本完成与欧洲2003年之前的改革历程，下一步将重点推动管输与销售分离。

5. 燃气产业链多重弹性：

   • 市场化改革将促使社会资本向产业链上下游延伸，提升行业整体弹性。
   • 上游气源优化、中游管网开放、下游贸易放开，将共同推动燃气行业增长。

关键信息

• 改革政策：2015年国家推进天然气市场化改革，包括新疆气田公开招标、上海交易中心试运行、增量气与存量气并轨等。
• 价格机制：天然气定价逐步市场化，上海门站价有约0.88元/方的下调空间，预计下半年将实现并轨后的首次调价。
• 交易中心作用：交易中心有助于形成基准价格，引导价格回归，降低进口溢价，提升市场活跃度。
• 国际经验：美国Henry Hub和欧洲NBP、TTF等交易中心是市场化改革的重要标志，中国可借鉴其发展路径。
• 投资建议：重点推荐具备全产业链布局及成长性潜力的公司，包括国新能源、天壕节能、长百集团、金鸿能源等。

投资标的推荐

市场趋势展望

• 天然气价格将因市场化改革及供给宽松逐步下降，有利于下游企业。
• 交易中心的建立将促进天然气价格形成机制的完善，并提升中国在亚洲天然气定价中的影响力。
• 管输与销售业务分离是下一步改革重点，将推动天然气产业进一步市场化。

图表与数据摘要

• 图1：新疆气田公开招标，推动上游改革。
• 图2：上海交易中心股东结构，体现多方参与。
• 图3：交易中心长期愿景，目标成为亚太地区定价中心。
• 图4：亚洲天然气价格差，显示中国价格偏高。
• 图5：国际原油价格走势，影响天然气价格。
• 图6：挂钩可替代能源价格公式测算上海门站价。
• 图7-19：美国及欧洲天然气市场发展历程与交易中心作用。
• 表1-6：2011-2015年改革政策、中国与欧美政策对比等，展示改革进程。

结论

2015年中国天然气市场化改革步伐加快，政策推动与交易中心试运行为行业带来新的发展机遇。价格机制逐步市场化，供给宽松推动气价下降，同时社会资本有望向上下游延伸，形成多重弹性。投资建议聚焦于具备全产业链布局及增长潜力的企业，如国新能源、天壕节能、长百集团和金鸿能源，它们在改革中将受益于市场机制的优化与供需结构的调整。