基础化工行业深度分析：从天然气市场化改革看油气央企投资价值_29页_1mb

报告摘要

基础化工行业：天然气市场化改革与油气央企投资价值分析

核心内容

天然气作为全球能源转型的重要桥梁，因其高热值和低碳排放特性，在“双碳”目标背景下具有重要战略地位。国内天然气对外依存度超过40%，且需求达峰预计在2040年左右，中长期需求空间广阔。

主要观点

天然气的特性：天然气具备高热值、低碳排放等自然属性，是化石能源中唯一实现增长的能源形式。其热值与石油相当，仅为煤炭的1.86倍；碳排放因子仅为石油的0.77倍、煤炭的0.59倍。
全球天然气需求趋势：短期需求因地缘政治和能源危机有所下降，但随着全球经济复苏和亚太地区消费拉动，2023年需求有望恢复增长。长期需求取决于能源转型进程，预计2030-2040年达峰。
中国天然气市场现状：进口依赖度高，国内天然气产量和进口量均呈增长趋势，但进口成本高于门站价格，导致“亚洲溢价”现象。国内天然气价格机制呈现“计划”与“市场”并存，居民用气与非居民用气价格并轨难度较大。
市场化改革进程：国家发改委推动天然气顺价改革，多个省份出台上下游价格联动机制政策，标志着天然气市场化改革进入新阶段。未来，天然气气源和终端销售价格有望逐步市场化，产业链价值重新分配。
油气央企角色：油气央企如中国石油、中国海油承担天然气保供任务，但面临进口成本高、销售价格低的困境。市场化改革将有助于提升其盈利能力。

关键信息

中国天然气市场现状

2022年数据：国内天然气产量2178亿立方米，进口量787亿立方米，消费量3638亿立方米，进口依存度达42%。
2023年H1数据：天然气表观消费量1914亿立方米，同比增长12.5%；天然气产量1155亿立方米，同比增长5.4%；进口依存度缓降至41.13%。
终端价格：2022年，北京、上海、重庆居民用气均价分别为2.6、3.0、2.02元/立方米，工业用气均价分别为3.72、3.00、2.47元/立方米，存在价格倒挂现象。

市场化改革进展

政策支持：自2023年起，国家发改委密集出台天然气顺价政策，内蒙古、湖南、河北、甘肃等省份相继启动天然气价格联动机制。
价格机制改革：天然气价格机制从政府定价逐步向市场化定价过渡，形成“管住中间，放开两头”的格局。上游气源和终端销售价格有望逐步市场化。
定价策略：中国石油在2023-2024年度合同中，管制气居民用气上浮15%，非居民用气上浮20%；非管制气上浮80%或挂靠JKM现货。中国海油采取“一口价”定价策略，非供暖季定价在3.1-3.6元/方。

油气央企表现

中国石油：2022年天然气产量1324亿立方米，销量2603亿立方米，国内销量2071亿立方米，平均实现价格2.68元/立方米。
中国海油：2022年天然气产量204亿立方米，平均实现价格2.03元/立方米。
投资建议：建议关注天然气上游资源龙头企业，如中国石油（A/H）、中国海油（A/H）等。

风险提示

天然气价格波动风险：国际油价和LNG价格波动可能影响国内天然气价格。
下游需求不及预期：若工业和居民用气需求增长不及预期，将影响天然气业务盈利。
顺价改革进程不及预期：若价格联动机制推进缓慢，可能影响产业链价值重新分配。
宏观经济波动风险：宏观经济下行可能影响天然气消费和投资回报。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2023-08-04

图表索引

图1-图3：天然气组成成分、高热值、低碳排放
图4：2050年全球能源结构展望
图5-图10：全球及中国天然气产量、需求预测与价格走势
图11：2023年亚洲天然气需求回升
图12：全球天然气需求达峰情况
图13-图16：国内天然气供需结构与价格机制
图17-图19：全球碳中和进程与天然气需求预测
图20-图33：天然气产业链结构、价格机制、毛利率水平与政策实施情况

总结

天然气作为低碳时代的过渡能源，在全球能源转型中扮演重要角色。国内天然气市场正经历从政府定价向市场化定价的转变，政策支持和价格联动机制的推进有望改善产业链价值分配。油气央企在保供中发挥重要作用，但面临进口成本高企和销售价格倒挂的问题。随着市场化改革的深入，其盈利能力和投资价值有望提升。投资者应关注上游资源型企业，同时警惕天然气价格波动、下游需求变化及宏观经济波动等风险。

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