20201218-中泰证券-轻工行业2021年投资策略报告_聚焦后疫情时代的_复苏_转型_与_升级__52页_5mb

轻工制造行业2021年投资策略报告总结

核心内容概览

本报告聚焦后疫情时代的“复苏”、“转型”与“升级”三大投资主线，分析轻工制造行业的整体状况、重点公司表现及未来发展趋势。分析师徐偲与郭美鑫建议投资者增持轻工制造板块，认为其在2021年具备较好的增长潜力和投资价值。

行业基本状况

• 上市公司数量：116家
• 行业总市值：约9923.6亿元（单位：百万元）
• 行业流通市值：约6288.97亿元（单位：百万元）

投资要点

家居板块

• 需求改善：竣工修复有望贯穿2021年，带动板块需求边际改善。内销-零售条线首选软体板块，定制板块关注品类延伸及渠道前置。
• B端分流趋缓：随着精装房渗透率提升趋缓，B端分流对行业影响减弱。
• 外销增长：基于供应链优势、海外需求复苏及贸易政策催化供给出清，头部企业有望持续中高速增长。
• 核心标的推荐：顾家家居、欧派家居、志邦家居、喜临门
• 建议关注：敏华控股

造纸板块

• 行业格局改善：APP并购后，白卡纸产能集中度显著提升，行业CR4由83%提升至88.1%。
• 外因催化：建党100周年和限废令政策影响，叠加库存周期变化，有望迎来上行阶段。
• 重点推荐：太阳纸业

跨境电商板块

• 模式重构：疫情促使企业从B2B模式向M2C模式转型，带来单价和盈利能力的提升。
• 竞争优势：M2C模式相较B2B2C模式更具竞争力，国货因性价比优势市占率有望提升。
• 核心标的推荐：乐歌股份

高端制造板块

• 全球竞争优势：我国高端制造行业兼具对欧美竞争对手的成本优势和对东南亚竞争对手的供应链一体化优势。
• 价值低估：盈趣科技因市场认知不足，当前估值被低估，有望成为消费电子领域新星。
• 核心标的推荐：盈趣科技

新型烟草板块

• 趋势已形成：新型烟草已成为产业链趋势，对传统烟草的替代是大势所趋。
• 国内落地预期：政策、市场、技术三大要素成熟，推测国内新型烟草板块将在2021年迎来发展机遇。
• 建议关注：思摩尔国际

快速消费品板块

• 行业分散：快速消费品行业集中度下降，存在成长空间。
• 渠道变革：消费者需求多元化，品牌商通过渠道革新寻求增长机会。
• 建议关注：中顺洁柔、蓝月亮

投资组合建议

• 推荐标的：顾家家居、欧派家居、志邦家居、喜临门、敏华控股、太阳纸业、盈趣科技、乐歌股份、思摩尔国际、中顺洁柔
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动

2021年投资逻辑综述

“复苏”主线

1. 家居板块：竣工修复带动需求改善，软体板块受益于需求回暖和格局优化，建议关注顾家家居、敏华控股、喜临门。
2. 造纸板块：行业格局优化，预计进入主动加库存阶段，白卡纸行业龙头有望受益。

“转型”主线

1. 跨境电商：国货出海，B2B向M2C转型，提升单价和盈利能力。
2. 高端制造：成本与供应链优势明显，建议关注具备转型机遇的企业。

“升级”主线

1. 新型烟草：国内新型烟草有望成为2021年投资重点，建议关注思摩尔国际。
2. 快速消费品：行业格局分散，品牌商通过渠道变革和产品创新寻求增长机会，建议关注中顺洁柔、蓝月亮。

重点板块分析

家居板块

• 需求：2020年需求先抑后扬，竣工修复带动行业回暖。
• 渠道：精装房渗透率提升趋缓，B端分流影响减弱。
• 投资主线：
  • 零售家居：首选软体板块，关注顾家家居、敏华控股、喜临门。
  • 定制家居：品类延伸和渠道前置推动零售突围，建议关注欧派家居、志邦家居。
  • B端精选：客户结构优质、渠道拓展力强的企业将获得超额收益，建议关注江山欧派、大亚圣象、蒙娜丽莎、帝欧家居。

造纸板块

• 行业格局：APP并购后，白卡纸产能集中度提升，CR4进一步提高。
• 外因催化：限废令和建党100周年政策影响，叠加库存周期变化，有望迎来上行阶段。
• 核心推荐：太阳纸业

数据亮点

• 轻工行业2020年年初至今累计上涨18.38%，跑输沪深300指数21.08%。
• 轻工行业百亿市值公司合计31家，涨幅平均53.41%，中位数50.46%。
• 乐歌股份涨幅达211.61%，是板块内涨幅翻倍的代表。
• 顾家家居、志邦家居、中顺洁柔等公司涨幅显著，分别达70.45%、67.68%、63.04%。

结论

2021年轻工制造行业将受益于“复苏”、“转型”与“升级”三大主线，建议投资者重点关注家居、造纸、跨境电商、高端制造及新型烟草等细分领域，优选具备需求改善、格局优化、模式转型及价值重估潜力的龙头企业。