20210425-西南证券-欧普照明-603515.SH-经营稳步恢复_Q1业绩增速亮眼_4页_1mb

公司经营与业绩总结

核心内容

公司2020年年报及2021年第一季度业绩报告显示，尽管受到新冠疫情影响，全年营收及净利润有所下滑，但Q1业绩出现显著增长，展现出良好的复苏态势。公司通过优化供应链、拓展商照业务、深化渠道布局等措施，逐步恢复经营活力。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收79.7亿元，同比减少4.61%；归母净利润8亿元，同比减少10.15%；扣非净利润6.6亿元，同比减少1.6%。Q1公司营收同比增长70.4%，归母净利润同比增长1995.9%，显示出强劲的业绩复苏。

• 盈利能力：2020年综合毛利率为37.74%，同比提升1.2个百分点。Q1综合毛利率进一步提升至37.3%，同比提升3.1个百分点，净利率同比提升8.4个百分点至7.7%。毛利率提升主要得益于商照业务的扩张、供应链效率提升以及电商占比增加。

• 费用率变化：2020年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为19.9%、7.3%、0.4%，同比分别上升0.4个百分点、0.4个百分点、0.3个百分点。费用率的上升导致净利率同比下降0.6个百分点至10.04%。Q1费用率有所下降，销售费用率减少8.5个百分点，管理费用率减少2.5个百分点，财务费用率下降明显，整体费用率下降推动净利率提升。

• 渠道布局：公司持续推进线下渠道下沉，2020年新增超800家水电光超市/专区，同时优化门店运营。线上渠道则积极布局重点平台及新平台，以满足多样化用户需求。商照业务持续拓展精装、工业、市政照明等细分领域，提升品牌影响力。

• 未来展望：公司预计2021-2023年EPS分别为1.33元、1.56元、1.83元，未来三年归母净利润将保持19.8%的复合增长率。分析师维持“持有”评级，认为公司家装业务有望在疫情后恢复增长，商照业务将持续增长。

关键信息

财务预测与估值

财务分析指标

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 房地产销售大幅波动

投资建议

分析师维持“持有”评级，认为公司未来业绩有望持续改善，尤其是在家装业务聚焦下沉市场和商照业务深耕细分领域的情况下。公司具备较强的盈利能力及增长潜力，但需关注房地产销售波动及渠道拓展风险。

附录：公司地址与联系方式

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