20210425-安信证券-欧普照明-603515.SH-Q1收入较19年同期实现增长_5页_1mb

欧普照明（603515.SH）2021年Q1总结

核心内容概述

欧普照明于2021年4月25日发布了2020年报和2021年第一季度业绩报告，展示了公司在疫情后市场的强劲复苏表现。2021年Q1公司营收增长显著，盈利能力提升，同时在渠道拓展和业务布局方面取得进展，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2021年Q1营收17.6亿元，同比大幅增长70.4%；净利润1.3亿元，同比扭亏为盈。公司收入恢复至2019年Q1水平，业绩和扣非业绩分别增长56.6%和112.1%。
• 盈利能力提升：2021年Q1扣非净利率为4.8%，同比提升13.1个百分点，相比2019年Q1提升2.4个百分点。主要得益于收入规模扩大导致费用率下降，以及产品结构优化和成本控制。
• 市场复苏：线下门店客流量恢复带动收入增长，公司表现优于行业平均水平，可能受益于行业集中度提升和线上渠道优势。
• 经营现金流改善：2021年Q1经营活动净现金流同比增加0.5亿元，但相比2019年Q1减少5.5亿元。公司加大原材料储备，导致Q1存货同比增加1.6亿元。
• 渠道布局：公司持续推进多元渠道发展，包括下沉市场、家装公司、存量焕新市场以及与设计师的合作，以增强市场渗透率和客户粘性。
• 投资建议：公司作为照明行业龙头，具备成长性和消费属性，未来市场份额有望持续提升，维持增持-A评级。
• 财务预测：预计2021~2023年每股收益分别为1.26/1.47/1.64元，PE逐步下降，市净率持续优化，显示估值逐步走低。

关键信息

2021年Q1关键财务数据

• 营收：17.6亿元，同比+70.4%
• 净利润：1.3亿元，同比+1996.6%
• 扣非净利润：2.8亿元，同比+10.9%
• 毛利率：37.0%
• 销售费用率：22.0%
• 管理费用率：1.9%
• 研发费用率：0.6%
• 财务费用率：-0.1%
• 扣非净利率：4.8%
• ROE：3.0%
• ROA：9.3%
• ROIC：19.3%

2021年Q1财务对比（2019年Q1）

• 营收：+5.6%
• 净利润：+56.6%
• 扣非净利润：+112.1%
• 销售毛利率：+1.0pct
• 销售费用率：-0.3pct
• 财务费用率：-0.7pct

营运资金变化

• 经营活动现金流净额：-8.5亿元（同比+0.5亿元）
• 投资活动现金流净额：+200.0万元
• 融资活动现金流净额：-468.0万元

风险提示

• 竞争加剧：可能导致渠道拓展不及预期。
• 房地产景气波动：对公司的地产后周期业务产生影响。

财务指标预测（2021-2023年）

投资评级与估值

• 投资建议：增持-A
• 未来6-12个月预期收益：高于沪深300指数5%~15%
• 风险评级：A（正常风险）
• PE与PB趋势：逐步下降，反映估值优化

行业背景与展望

• 行业趋势：疫情加速了照明行业的集中度提升，欧普作为行业龙头，具备更强的市场竞争力。
• 市场机会：地产后周期红利显现，需求复苏带动收入增长。
• 成长潜力：公司持续优化产品结构，拓展多元渠道，提升盈利能力。

总结

欧普照明在2021年Q1表现出强劲的复苏能力，营收和净利润均实现显著增长，盈利能力提升明显。公司通过优化渠道结构、拓展多元市场和加强线上布局，有效应对疫情带来的市场挑战。未来，随着地产后周期需求的释放和行业集中度的提升，公司有望进一步提升市场份额，实现持续增长。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备良好的发展潜力和投资价值。