20240618-国投安信期货-沥青周报_基本面弱势难改_价格重心跟随原油_11页_4mb

沥青周报总结

核心内容概览

本周沥青期货价格整体延续弱势，但随着原油价格的上涨，沥青价格也出现小幅反弹。BU沥青主力合约2409周内上涨1.1%至3536元/吨，涨幅不及SC原油主力合约2407的2.66%。整体来看，沥青价格走势仍受原油价格影响较大，但表现出较强的弹性不足。

主要观点

1. 基本面分析

• 原油与沥青价格联动：SC原油主力合约2407周内上涨2.66%至613.5元/桶，BU沥青主力合约2409上涨1.1%至3536元/吨，沥青跟涨但涨幅不及原油。
• 贴水估价：6月稀释沥青到岸贴水估价为-13美元/桶，7月预计为-12美元/桶，显示沥青相对于原油的贴水有所收窄。
• 加工利润：沥青加工理论利润环比小幅下滑至-580元/吨（不考虑抵税），表明炼厂利润空间受到压缩。
• 炼厂供应：6月沥青炼厂排产仍处于季节性中低位，隆众预估为216.2万吨，环比下滑3.5%，同比下滑16.6%；百川预估为205万吨，环比增加3%，同比下滑18%。
• 地炼产量：两家机构对地炼产量的预估均较低，显示6月供应端仍偏弱。
• 库存高位：54家炼厂累计出货量约790万吨，同比减少227万吨；104家贸易商库存量为285万吨，整体库存水平仍居近些年历史绝对高位，表明需求端持续疲软。

2. 行情展望与策略建议

• 短期走势：沥青期货价格预计窄幅震荡，主要受原油走势影响。
• 裂解价差：BU-SC裂解价差周度环比下滑近60元/吨，表明沥青价格对原油的依赖性较强。
• 需求预期：需求始终未见实质性好转，沥青价格仍缺乏独立支撑，需等待需求拐点出现。
• 操作建议：短期操作以观望为主，市场可操作性较差，建议关注原油走势及需求变化。

关键信息

价格走势

• BU主力：本周上涨1.1%，至3536元/吨。
• SC主力：本周上涨2.66%，至613.5元/桶。
• Brent主力：本周上涨3.8%，至83美元/桶。
• 现货价格：山东现货均价下跌0.8%，至3500元/吨；华东现货均价下跌1.1%，至3645元/吨；华北现货均价下跌0.3%，至3515元/吨；东北现货均价下跌0.6%，至3943元/吨；华南现货均价下跌0.7%，至3640元/吨；西南现货均价下跌0.5%，至3800元/吨；西北现货均价保持稳定，为4475元/吨。

供应情况

• 全国炼厂开工率：整体处于季节性低位，各区域开工率波动不大。
• 6月产量：全国沥青周度产量为216.2万吨（隆众）及205万吨（百川），同比下滑明显。
• 地炼产量：6月地炼产量预估为114万吨（隆众）及99万吨（百川），显示供应端持续偏弱。

需求情况

• 道路沥青消费量：需求未见明显回升，整体仍偏弱。
• 防水沥青消费量：同样处于低位，显示终端需求疲软。
• 公路建设投资：未见明显增长，进一步制约需求。
• 工程机械数据：小松挖机开工小时数及挖掘机销量未见明显改善，反映基建活动低迷。

库存情况

• 炼厂库存：全国54家炼厂库存量为123万吨，环比持平；104家贸易商库存量为285万吨，小幅去库。
• 区域库存：各区域库存水平不一，但整体仍处于历史高位，尤其是山东、华东、华北等区域。
• 库存增速：山东库存周增速为2.60%，华东为-2.37%，华北为-13.42%，东北为16.21%，华南为7.14%，西北为4.93%，西南为24.39%。

图表分析

• 图1：BU与SC主力合约收盘价显示沥青价格小幅上涨，但涨幅不及原油。
• 图2：BU与SC比价图显示沥青对原油的贴水有所收窄。
• 图3：内盘沥青及原油期货价格走势显示沥青价格受原油影响，但波动较小。
• 图4：沥青主力连续成交量与持仓量显示市场交投清淡。
• 图5：BU期现价格及基差走势显示期现价差收窄。
• 图6：主连华东期现价差显示价格波动较小。
• 图7：主连山东期现价差显示价格波动较小。
• 图8：6-9价差显示远期价格预期偏弱。
• 图9：次年06与12跨期价差显示远期价格预期偏弱。
• 图10：9-12价差显示远期价格预期偏弱。
• 图11：次年03与12跨期价差显示远期价格预期偏弱。
• 图12：沥青远期曲线走势显示价格预期偏弱。
• 图13：BU-SC裂解价差显示沥青对原油的依赖性较强。
• 图15-18：跨区运输利润显示运输成本对价格影响有限。
• 图19：沥青综合生产税后装置毛利显示炼厂利润空间有限。
• 图20：延迟焦化与沥青利润差显示炼厂利润承压。
• 图22-29：全国及区域炼厂开工率显示供应端维持低位。
• 图30-31：全国及分区域出货量显示需求疲软。
• 图32-35：消费量与基建数据显示需求未见明显好转。
• 图36-37：挖掘机开工小时数与销量显示基建活动低迷。
• 图38-43：全国及区域库存量显示库存仍处高位。
• 图44：全国稀释沥青库存显示供应与需求失衡。
• 图45-47：期货库存季节性分析显示库存仍处高位。

操作评级

• 沥青：操作评级为★☆☆，表示预判趋势性上涨或下跌的驱动存在，但市场可操作性不强，建议以观望为主。

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