20181201-中泰证券-钢铁行业周报_供给放开利润回归_14页_1mb

钢铁行业周报总结

核心内容概述

本周钢铁行业整体表现中性，板块下跌3.8%，但钢价跌幅趋缓，部分产品出现止跌企稳迹象。供给端政策逐步退出，成为本轮钢价回落的核心原因。同时，行业盈利回归常态，库存压力相对较小，贸易商冬储意愿或成为后期钢价反弹的重要因素。

主要观点

• 供需矛盾集中于供给端：尽管钢价大幅下跌，但下游需求表现较强，建材出货量维持高位，市场库存压力不大。供给端政策退出导致产能释放，是钢价下跌的主要原因。
• 行业盈利回升：由于原材料价格下跌幅度大于钢价，吨钢毛利普遍上涨，其中热轧卷板、冷轧板和中厚板毛利分别上升75元/吨、68元/吨和7元/吨，毛利率也有所回升。
• 钢价走势分化：螺纹钢、热轧板、冷轧板和中厚板价格均有所下跌，但跌幅趋缓，部分产品出现反弹迹象，市场预期逐步改善。
• 原材料价格下行：铁矿石和焦炭价格继续下跌，铁矿石期货与现货价格同步下滑，高低品矿价差收窄，预计后期铁矿石价格下跌空间有限。
• 国际钢价下跌：全球主要市场钢价普遍回落，尤其是欧洲和中东地区，受制造业出口拖累，钢价上涨动力不足。
• 库存水平偏低：全国社会库存环比减少，厂库库存增加但累积速度放缓，库存压力整体可控。
• 关注冬储意愿：贸易商是否主动补库将成为后期钢价反弹的关键因素。
• 政策影响减弱：采暖季环保限产政策逐步退出，黑色金属盈利或将逐步回归均衡。

关键信息

国内钢价变化

原材料价格变化

行业盈利情况

• 热轧板(3mm)：市场价格下降143元/吨，成本下降218元/吨，毛利上升75元/吨，毛利率升至7.82%。
• 冷轧板(1.0mm)：市场价格下降150元/吨，成本下降218元/吨，毛利上升68元/吨，毛利率升至-1.93%。
• 螺纹钢(20mm)：市场价格下降218元/吨，成本下降218元/吨，毛利基本持平，毛利率升至17.78%。
• 中厚板(20mm)：市场价格下降211元/吨，成本下降218元/吨，毛利上升7元/吨，毛利率升至4.84%。

国际钢价变化

• 美国：热轧板卷与螺纹钢价格基本稳定，部分产品小幅下跌。
• 欧洲：钢价持续下滑，回落至年初水平。
• 韩国：价格稳定，部分产品略有下降。
• 日本：价格小幅下跌，但跌幅较小。
• 中东：价格下跌，但跌幅有限。
• 印度：出口价格下跌，部分产品跌幅较大。

本周要闻

• 全球粗钢产量：2018年10月全球粗钢产量同比提高5.8%，中国粗钢产量同比提高9.1%，日本同比下降4.5%。
• 山东化解过剩产能：2018年10月山东化解生铁60万吨、粗钢355万吨，完成去产能任务。
• 钢铁行业利润增长：1-10月钢铁行业利润同比增长63.7%，10月利润增长3.6%。

估值比较

• 钢铁行业与沪深300指数：PB比较显示钢铁行业估值相对较低。
• 重点公司股价变化：多数公司股价下跌，部分公司如方大特钢、马钢股份等表现相对稳定。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑：可能导致钢铁需求承压。
• 环保限产不及预期：可能影响供给端政策效果，进而影响钢价走势。

投资策略

• 关注反弹机会：随着供给端限制政策逐步退出，行业盈利或将回归均衡，建议关注优质标的如宝钢股份、马钢股份、方大特钢、三钢闽光、攀钢钒钛等。
• 关注冬储意愿：贸易商是否主动补库将成为后期钢价反弹的重要因素。