20260224-财信证券-可转债周报_春季行情仍有空间_关注结构性交易机会_10页_588kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 固定收益报告（R3） # 春季行情仍有空间，关注结构性交易机会 可转债周报 (2.24-2.27) 2026年02月24日 中证转债-上证指数走势图 刘文蓉 分析师 执业证书编号：S0530523070001 liuwenrong@hnchasing.com # 相关报告 # 投资要点 >二级市场跟踪。1)转债市场普遍上涨。截至2月13日，上证指数周环比上涨 $0.41\%$ ，收于4082.07点；上证转债周环比上涨 $0.96\%$ ，收于455.7点；中证转债周环比上涨 $1.08\%$ ，收于526.44点；深证转债周环比上涨 $1.22\%$ ，收于386.56点。利率债收益率普遍下行。2月14日，1年期国债到期收益率收于 $1.31\%$ ，周环比下行1BP；10年期国债到期收益率收于 $1.79\%$ ，周环比下行2BP。1年期国开债到期收益率收于 $1.56\%$ ，周环比下行1BP；10年期国开债到期收益率收于 $1.95\%$ ，周环比下行2BP。2)从转债所属行业来看，传媒、通信、建筑装饰等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为 $6.6\%$ 、 $6.55\%$ 、 $3.8\%$ 。3)个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为龙建转债、煌邦转债、应流转债、恒帅转债和百川转2,周涨跌幅分别为 $46.65\% ,22.55\%$ 产 $17.82\% ,16.95\%$ 和 $16.45\%$ ；周涨跌幅排名末五位的转债分别为盟升转债、花园转债、双良转债、信服转债和广联转债，周涨跌幅分别为- $22.53\%$ 、 $-13.12\%$ 、 $-11.58\%$ 、 $-11.48\%$ 和 $-10.44\%$ 。4）转债估值抬升。截至2月13日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为 $35.91\%$ 和 $47.99\%$ ，周环比分别上升1.05个百分点和上升1.27个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为 $81.91\%$ 、 $38.18\%$ 、 $31.16\%$ 产 $17.91\%$ 、 $20.78\%$ ，周环比分别上涨1.33、上涨1.61、上涨2.84、下跌1.72、上涨0.93个百分点。 >一级市场跟踪：上周（2.9-2.13）无转债发行和上市，截至2026年2月24日，待发新券中证监会同意注册的转债7家，规模共计53.63亿元；已通过上市委的转债7家，规模共计69.66亿元。 > 核心观点：春季行情仍有空间，关注结构性交易机会。正股层面，春季行情节前部分兑现，在数据真空期和两会政策预期下，行情或仍有演绎空间；海外来看，IEPA法案被驳回，关税扰动风险相对可控。后续需关注两会政策预期、关税政策变化以及地缘政治等事件演绎，短期来看，正股或呈现震荡格局，长期向好预期仍较为稳固。估值层面，转债供需偏紧等核心支撑因素未发生改变，但估值高位或放大波动，转债更多为结构性交易机会，建议规避高价、高估值的“双高”转债和临强赎转债。策略上，均衡配置或占优，一方面配置银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性，同时受益于大盘底仓转债稀缺性凸显；另一方面，正股长期向好预期未变下，可以关注低溢价率、正股基本面较好标的，逢低布局增强组合弹性，行业上保持均衡配置。主线上建议关注：1)涨价驱动的有色、化工、半导体等方向。2)科技板块，如AI、算力、机器人等方向，具备产业趋势，同时或为政策预期方向，考虑逢低吸纳；3)出口链方向，IEPA关税失效或引发抢出口预期。 > 风险提示：转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。 # 内容目录 1核心观点 3 2重要动态跟踪 4 3二级市场 5 3.1 市场行情 5 3.2 估值分析 4 一级市场 ..... 8 5风险提示 9 # 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点） 5 图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%） 5 图3：各期限国债到期收益率走势（%） 5 图4：各期限国开债到期收益率走势（%） 5 图5：利率债期限利差（BP） 6 图6：中美10Y国债利差（%，BP） 图7：权益市场行业周涨跌幅（%） 6 图8：可转债行业周涨跌幅（%） 6 图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） 图10：不同价格转债分布情况（只，亿元） 图11：全市场转股溢价率走势（%） 8 图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%） 8 图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%） 8 表 1: 涨幅前十和跌幅前十的可转债 (2.9-2.13) 表 2：证监会同意注册和上市委通过的转债明细. 9 # 1核心观点 股市：市场或宽幅震荡，关注结构性机会。随着全国两会召开时点临近，预计春季躁动行情接近尾声；当前外围关税扰动风险可控，暂不构成A股行情障碍；监管层逆周期调节已经初步见效，市场平稳运行为后续行情积蓄了能量，也为后续政策预留了空间。因此，春节后至4月底A股指数走势将逐步回归市场内在动能，整体呈现宽幅震荡走势，双向波动幅度可能加大，指数级别机会仍需等待，静待两会政府工作报告指引以及4月底A股业绩报告集中披露，关注结构性机会。 债市：债市或震荡偏强。节前债市表现较强，10年期国债收益率突破 $1.80\%$ 的阻力位收于 $1.79\%$ 。展望后市，债市或震荡偏强，一是信贷开门红不及预期，2026年1月信贷新增4.71万亿元，同比少增0.42万亿元，实体融资需求仍有待提振，弱修复基本面支撑利率上行有顶。二是政府债供给压力较节前或有所放缓，需求端银行、保险等配置力量仍存。总体来看，债市或震荡偏强，但随着10年期国债收益率突破 $1.8\%$ 的阻力位，机构止盈诉求提升或限制利率进一步下行，债市进一步做多赔率有限。 转债：春季行情仍有空间，关注结构性交易机会。正股层面，春季行情节前部分兑现，在数据真空期和两会政策预期下，行情或仍有演绎空间；海外来看，IEEPA法案被驳回，关税扰动风险相对可控。后续需关注两会政策预期、关税政策变化以及地缘政治等事件演绎，短期来看，正股或呈现震荡格局，长期向好预期仍较为稳固。估值层面，转债供需偏紧等核心支撑因素未发生改变，但估值高位或放大波动，转债更多为结构性交易机会，建议规避高价、高估值的“双高”转债和临强赎转债。策略上，均衡配置或占优，一方面配置银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性，同时受益于大盘底仓转债稀缺性凸显；另一方面，正股长期向好预期未变下，可以关注低溢价率、正股基本面较好标的，逢低布局增强组合弹性，行业上保持均衡配置。主线上建议关注：1）涨价驱动的有色、化工、半导体等方向。2）科技板块，如AI、算力、机器人等方向，具备产业趋势，同时或为政策预期方向，考虑逢低吸纳；3）出口链方向，IEEPA关税失效或引发抢出口预期。 # 2重要动态跟踪 > 再融资：2月9日，上海证券交易所推出优化再融资一揽子措施，进一步提高灵活性和便利度，更好服务科技创新和新质生产力发展。工作中，将突出以下原则：一是坚持目标导向、问题导向，聚焦影响再融资功能发挥、各方反映集中的问题，优化再融资机制安排，进一步提高再融资审核质效。二是坚持扶优限劣，突出扶优、扶科政策导向，加大对优质上市公司再融资的支持力度，引导市场资源加快向新质生产力领域聚集。三是坚持系统思维，把防风险、强监管摆在突出位置，努力构建活而有序的市场秩序。四是坚持稳中求进，平稳有序推进一揽子举措落地见效。具体有以下4个方面举措：一是进一步支持优质上市公司创新发展。二是更好适应科技创新企业再融资需求。三是提升再融资灵活性、便利度。四是加强再融资全过程监管。 > 社融：初步统计，2026年1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3178亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加468亿元，同比多增860亿元；委托贷款减少192亿元，同比多减641亿元；信托贷款减少4亿元，同比多减627亿元；未贴现的银行承兑汇票增加6293亿元，同比多增1639亿元；企业债券净融资5033亿元，同比多579亿元；政府债券净融资9764亿元，同比多2831亿元；非金融企业境内股票融资291亿元，同比少182亿元。 > 关税：当地时间2月20日，美国最高法院作出裁决，明确认定《国际紧急经济权力法》（IEEPA）并未授权总统征收大规模关税，此举直接宣告特朗普政府此前依据该法律推出的关税措施违法。裁决公布当天，特朗普政府迅速作出回应，接连推出新的关税举措——先是计划对所有国家和地区的商品加征 $10\%$ 关税，次日又宣布将税率提升至 $15\%$ ，新关税依据《1974年贸易法》第122条款实施，有效期最长150天。IEEPA关税失效或引发抢出口预期，可以关注出口业务占比较大的相关转债。 # 3 二级市场 # 3.1市场行情 转债市场普遍上涨。截至2月13日，上证指数周环比上涨 $0.41\%$ ，收于4082.07点；上证转债周环比上涨 $0.96\%$ ，收于455.7点；中证转债周环比上涨 $1.08\%$ ，收于526.44点；深证转债周环比上涨 $1.22\%$ ，收于386.56点。 图1：上证指数和转债指数走势（点） 资料来源：IFIND，财信证券 图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%） 资料来源：IFIND，财信证券 利率债收益率普遍下行。2月14日，1年期国债到期收益率收于 $1.31\%$ ，周环比下行1BP；10年期国债到期收益率收于 $1.79\%$ ，周环比下行2BP。1年期国开债到期收益率收于 $1.56\%$ ，周环比下行1BP；10年期国开债到期收益率收于 $1.95\%$ ，周环比下行2BP。 国债期限利差收窄。2月14日，10Y-1Y国债期限利差收于47.54BP，周环比收窄1BP；10Y-1Y国开债期限利差收于38.18BP，周环比收窄1BP。美国10年期国债收益率收于 $4.03\%$ ，周环比下行18BP，中美利差收于-224.01BP，倒挂幅度周环比收窄16BP。 图3：各期限国债到期收益率走势 $(\%)$ 资料来源：IFIND，财信证券 图4：各期限国开债到期收益率走势 $(\%)$ 资料来源：IFIND，财信证券 图5：利率债期限利差（BP） 资料来源：IFIND，财信证券 图6：中美10Y国债利差 $(\% ,\mathbf{BP})$ 资料来源：IFIND，财信证券 行业表现。权益市场来看，综合、计算机、电子等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为 $15.28\%$ 、 $4.35\%$ 、 $3.52\%$ ；纺织服饰、食品饮料、美容护理等行业表现相对较弱，周涨跌幅分别为 $-2.77\%$ 、 $-2.51\%$ 、 $-2.33\%$ 。转债市场来看，传媒、通信、建筑装饰等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为 $6.6\%$ 、 $6.55\%$ 、 $3.8\%$ ；国防军工、社会服务、非银金融等行业表现相对较弱，周涨跌幅分别为 $-3.5\%$ 、 $-2.42\%$ 、 $-1.67\%$ 。 图7：权益市场行业周涨跌幅 $(\%)$ 资料来源：IFIND，财信证券 图8：可转债行业周涨跌幅（%） 资料来源：IFIND，财信证券 个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为龙建转债、煜邦转债、应流转债、恒帅转债和百川转2，周涨跌幅分别为 $46.65\%$ 、 $22.55\%$ 、 $17.82\%$ 、 $16.95\%$ 和 $16.45\%$ ；周涨跌幅排名末五位的转债分别为盟升转债、花园转债、双良转债、信服转债和广联转债，周涨跌幅分别为 $-22.53\%$ 、 $-13.12\%$ 、 $-11.58\%$ 、 $-11.48\%$ 和 $-10.44\%$ 。 表 1: 涨幅前十和跌幅前十的可转债 (2.9-2.13) 转债 周涨幅(%) 行业 转债 周跌幅(%) 行业 龙建转债 46.65 建筑装饰 盟升转债 -22.53 国防军工 煜邦转债 22.55 电力设备 花园转债 -13.12 医药生物 应流转债 17.82 机械设备 双良转债 -11.58 电力设备 恒帅转债 16.95 汽车 信服转债 -11.48 计算机 百川转2 16.45 基础化工 广联转债 -10.44 国防军工 微导转债 15.95 电力设备 三角转债 -9.84 国防军工 奥飞转债 12.87 通信 力诺转债 -8.76 医药生物 永吉转债 12.83 轻工制造 嘉泽转债 -8.71 公用事业 京源转债 12.72 环保 声迅转债 -8.48 计算机 银轮转债 12.36 汽车 松霖转债 -7.90 轻工制造 资料来源：IFIND，财信证券 # 3.2估值分析 转债价格中位数上行。截至2月13日，全市场转债价格的中位数和算术平均数分别为142.06元和166.47元，周环比分别上涨 $0.77\%$ 和上涨 $1.75\%$ 。分价格来看，价格位于100-110、110-120、120-130、高于130元的转债分别有7只、12只、70只、281只。 转债估值抬升。截至2月13日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为 $35.91\%$ 和 $47.99\%$ ，周环比分别上升1.05个百分点和上升1.27个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为 $81.91\%$ 、 $38.18\%$ 、 $31.16\%$ 、 $17.91\%$ 、 $20.78\%$ ，周环比分别上涨1.33、上涨1.61、上涨2.84、下跌1.72、上涨0.93个百分点。 图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） 资料来源：IFIND，财信证券 图10：不同价格转债分布情况（只，亿元） 资料来源：IFIND，财信证券 图11：全市场转股溢价率走势 $(\%)$ 资料来源：WIND，财信证券 图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数 $(\%)$ 资料来源：IFIND，财信证券 图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%） 资料来源：IFIND，财信证券 # 4 一级市场 上周（2.9-2.13）无转债发行和上市，截至2026年2月24日，待发新券中证监会同意注册的转债7家，规模共计53.63亿元；已通过上市委的转债7家，规模共计69.66亿元。 表 2：证监会同意注册和上市委通过的转债明细 证监会同意注册 上市委通过 代码 简称 规模（亿元） 代码 简称 规模（亿元） 300622.SZ 博士眼镜 3.75 301210.SZ 金杨精密 9.80 002452.SZ 长高电新 7.59 002913.SZ 奥士康 10.00 688210.SH 统联精密 5.76 300964.SZ 本川智能 4.69 603500.SH 祥和实业 4.00 600642.SH 申能股份 20.00 688533.SH 上声电子 3.25 301611.SZ 珂玛科技 7.50 688200.SH 华峰测控 7.49 688092.SH 爱科科技 2.67 603129.SH 春风动力 21.79 603290.SH 斯达半导 15.00 资料来源：WIND，财信证券 # 5风险提示 转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。 # 投资评级系统说明 以报告发布日后的6一12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15% 持有 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5% 卖出 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 # 免责声明 本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 # 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