20210408-金源期货-原料端支撑犹存_锌价维持高位运行_15页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

2021年4月8日发布的锌市场分析报告指出，锌价在一季度受全球疫情反复及国内季节性因素影响，维持高位运行。报告分析了锌市场从原料供应、加工费、炼厂生产、下游需求及库存变化等多个方面，对锌市场走势进行了详细解读。

主要观点

• 原料端支撑犹存：全球锌矿供应尚未恢复至疫情前水平，国内矿山复产缓慢，叠加内蒙“能耗双控”政策，导致锌矿供应紧张，加工费维持低位。
• 加工费下行压力仍存：2021年长协加工费同比下降140.5美元/吨至159美元/吨，低于市场预期，但高于国内进口加工费，显示国内原料紧缺。
• 炼厂检修增多，产量受限：内蒙“能耗双控”政策对冶炼企业造成影响，3月精炼锌产量不足50万吨，低于预期；4月检修企业增多，产量增幅受限。
• 下游消费逐步复苏：两会后环保政策影响减弱，下游需求回暖，社会库存开始去化。镀锌、压铸锌合金、氧化锌等初级消费板块表现较好。
• 终端消费韧性较强：房地产竣工回暖、汽车和家电需求尚存，支撑锌的终端消费。尽管专项债额度减少，基建投资边际放缓，但消费韧性仍较强。
• 美元偏强及抛储传言抑制多头信心：美元维持偏强格局，国家抛储传言尚未证实，限制锌价上涨空间。
• 库存变化：LME库存维持高位，国内开启去库周期，但社会库存仍不低，保税区库存小幅回落。

关键信息

1. 全球锌矿供应情况

• 2021年预计海外锌矿增量在30-40万吨，国内预计增加15万吨，全球合计在45-55万吨。
• 2021年1月全球锌矿产量为104.21万吨，同比减少0.97%；精炼锌产量119.02万吨，同比增加3.25%；消费量117.85万吨，同比增加6.97%。
• 全球锌市供应过剩规模从12月的23,500吨降至11,700吨，供需缺口收窄。

2. 加工费分析

• 4月国内外月度加工费暂时维稳，但拐点或需等待至二季度后。
• 内蒙“能耗双控”政策倒逼冶炼厂及矿山减产，影响矿端产出。
• 2021年4月长协加工费为159美元/吨，低于市场预期，但高于国内进口加工费。

3. 炼厂产量与检修情况

• 3月精炼锌产量为49.69万吨，环比增加5.44%，同比增速6.49%。
• 4月预计产量环比增加6500吨至50.34万吨，但整体恢复仍不及预期。
• 内蒙地区四家主要冶炼企业（中色锌业、兴安铜锌、紫金有色、驰宏矿业）检修或控产，影响国内产量。

4. 下游需求分析

• 镀锌板块：需求广泛，应用领域包括建筑、家电、运输等，北方镀锌板成品库存下降，但结构件库存压力较大。
• 压铸锌合金板块：华东地区订单较好，但海外订单因原料价格高企略有下降。
• 氧化锌板块：汽车及电子行业需求恢复，带动氧化锌企业订单增加，但受环保政策影响，部分企业减产。

5. 终端消费板块

• 房地产与建筑：占锌消费约50%，销售和竣工面积回升，但新开工面积有所放缓。
• 汽车行业：1-2月产销同比大幅增长，主要因基数较低及复苏空间尚存，但未来增速或趋缓。
• 白色家电行业：1-2月空调、洗衣机、冰箱等产量同比显著增长，出口带动为主，行业景气度延续向上。

6. 库存情况

• LME库存：3月维持在26.5-27万吨，现货贴水收窄。
• 国内库存：上期所库存先增后减，社会库存开启去库周期，但绝对数值仍较高。
• 保税区库存：小幅回落至4.66万吨，进口窗口短暂开启带动部分库存流入。

后市展望

• 4月锌价预计维持高位运行，区间在21200-22500元/吨。
• 原料端紧缺及利润偏低限制炼厂生产积极性，内蒙“能耗双控”政策仍为长期影响因素。
• 下游需求旺季将推动库存持续去化，但美元偏强及抛储传言抑制多头信心。
• 镀锌、压铸锌合金、氧化锌等消费板块仍具韧性，但需关注出口退税政策及原材料价格对终端需求的影响。

风险提示

• 宏观风险：美元偏强、国家抛储传言等可能抑制锌价上涨。
• 需求弱于预期：若终端需求未达预期，锌价或承压。

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