策略专题研究报告：中特估有哪些投资机会？-20230330-国海证券-35页_2mb

中特估加持下的央国企投资机会分析

核心内容概述

本报告围绕“中特估”背景下，央国企的投资机会展开分析，重点探讨了近年来国企改革对央国企带来的超额收益以及数字经济和“一带一路”作为强产业主题对央国企的影响。报告还分析了“央国企+X”组合的行情演绎规律，并提供了相关股票池供投资者参考。

主要观点与关键信息

1. “中特估”与央国企再度崛起

• 央国企表现强劲：2022年下半年国企改革三年行动方案完成后，2023年新一轮国企改革启动，央国企整体表现优于市场，尤其是中字头央企表现突出，截至3月24日，中字头央企涨幅达12.3%，取得6.1%的超额收益。
• 改革方向：新一轮改革聚焦于综合盈利能力提升、“中国特色估值体系”建设以及专业化重组，以打造现代化产业链。
• 市场地位提升：央国企在云基础设施、数字化转型等领域具备显著优势，相较于非国企在数字经济领域表现更优。

2. 历史上的三轮国企改革

• 2013-2016年：聚焦顶层设计构建，推动了央企改革试点及“一带一路”相关产业的崛起。
• 2016-2019年：以降杠杆和混合所有制改革为核心，推动了央企和地方国企的改革进程。
• 2020-2022年：进入全面深化阶段，提升了央国企的盈利能力与研发能力。

3. 数字经济与“一带一路”行情演绎

• 2014-2015年：“央企+一带一路”组合在政策驱动下实现显著超额收益，其中“央企+一带一路”组合涨幅中位数达299%，远超万得全A。
• 2022年10月至今：数字经济成为市场主线，央国企+数字经济表现优于非国企+数字经济，涨幅中位数达62.05%，为非国企的近两倍。
• 行情阶段：数字经济行情经历了信创、数据要素、人工智能和6G等阶段，其中“央企+数字经济”板块持续占优。

4. “央国企+X”组合的轮动规律

• “央企+一带一路”组合：在政策与事件驱动下，其超额收益显著，尤其在“一带一路”相关主题峰会和项目落地时表现突出。
• “央国企+数字经济”组合：在数字经济产业链中，央国企在云基础设施领域优势明显，且在数字化转型、数据要素、人工智能等方向表现突出。
• 轮动趋势：在市场上涨尾声时，市场资金开始向“一带一路”扩散，且“央企+一带一路”组合开始跑赢“地方国企+数字经济”组合。

重点投资领域

1. 数字经济

• 云基础设施：央国企在数据采集、存储、分析、流通交易环节占据优势，主要涉及计算机设备、IT服务行业。
• 网基础设施：央国企在通信设备、通信服务行业表现优异，尤其在数据传输环节。
• 数字化赋能：央国企在ToG（政府端）领域表现突出，如智慧交通、智慧能源等，但在ToB和ToC端不如非国企全面。

2. “一带一路”出海

• 建筑类央企：如中国建筑、中国铁建等，在“一带一路”相关项目落地时表现优异。
• 绿色基建出海：包括可再生能源、智能电网等领域，具有较强国际竞争力。
• 政策催化：2023年“一带一路”提出十周年，相关主题有望进一步发酵。

3. 国资云部署

• 国资云主要由七个体系构成：涵盖数据基础设施、云服务、数据安全等。
• 相关股票池：包括中国长城、中科曙光、宝信软件等，具备领先优势。

关键数据

• 2014-2015年“央企+一带一路”超额收益：299%，远超万得全A的213%。
• 2022年10月至今“央企+数字经济”涨幅中位数：62.05%，为非国企的近两倍。
• 央国企在云基础设施的综合优势：在市值、ROE、研发费用增速等方面表现全面领先。
• “一带一路”相关事件驱动：如2014年6月中国与科威特签署合作文件，推动港口、军工板块上涨。

风险提示

• 全球疫情反复
• 海外通胀超预期
• 美国流动性危机升级
• 地缘政治扰动加剧
• 产业政策推进速度不及预期
• 比较研究的局限性
• 历史数据仅供参考
• 重点关注公司业绩不达预期风险

股票池参考

• 国资云部署股票池：中国长城、中科曙光、宝信软件、中国软件等。
• 数字化转型股票池：包括中远海科、人民网、易华录等。
• 海外工程股票池：中国建筑、中国铁建、中车股份等。
• 绿色基建出海股票池：涵盖智能电网、可再生能源等领域的相关企业。

结论

“中特估”背景下，央国企因改革深化和强产业主题加持，展现出显著的投资价值。数字经济与“一带一路”成为当前主要产业主题，央国企在其中具备明显优势，尤其在云基础设施和出海领域。投资者应重点关注“向内”（数字化转型）和“出海”（“一带一路”）两条主线，同时注意相关风险。