策略专题研究报告：出海逻辑下“中特估”有哪些机会？-20230617-国海证券-28页_1mb

出海逻辑下“中特估”有哪些机会？

核心内容概述

本报告探讨了在“出海”逻辑下，“中特估”（中国特色估值体系）的受益机会，主要聚焦于“一带一路”倡议及其对央国企的推动作用。报告指出，“一带一路”是中特估体系在出海层面的重要实践，其相关标的构成了中特估体系的重要组成部分。通过回顾历史行情及当前形势，报告分析了“一带一路”主题下不同阶段的行情驱动因素，并指出当前“中特估”+出海的核心标的及投资逻辑。

主要观点

1. “一带一路”与中特估的关联

• “一带一路”作为国家战略出海的重要实践，其相关标的是中特估体系的重要组成部分。
• 历史上“一带一路”主题多次催化央国企行情，其中央国企在“一带一路”行情中表现优于地方国企和非国企。
• “一带一路”十周年及第三届高峰论坛的召开，为“中特估”行情提供新的催化剂。

2. 行情驱动因素

• “一带一路”行情具有明显的事件驱动特征，但基本面支撑更为关键，如海外订单和业绩增速。
• 重大外交事件（如峰会、论坛）及政策支持（如RCEP、自贸区建设）是行情的重要推动力。
• 新能源、绿色外交、能源合作等新领域为“中特估”带来新的投资机遇。

3. 受益行业与区域

• 建筑装饰、交通运输、机械设备、电力设备是“中特估”+出海的主要受益行业。
• 关键节点城市（如新疆、广西、福建）的央国企在行情中表现突出，尤其是新疆和广西作为“一带一路”桥头堡，具有较大的发展潜力。

4. 核心标的分析

• 央国企在“一带一路”出海中具有更高的盈利能力和更低的估值水平，性价比更优。
• 重点推荐“一带一路”+中特估相关的核心标的，如中工国际、中国能建、徐工机械、中国通号、中国铁建等。

关键信息

1. 历史行情回顾

• 第一轮行情（2013-2015）：以“一带一路”提出为起点，央国企表现突出，涨幅显著。
• 第二轮行情（2016-2017）：以“中欧班列”启动为标志，电力设备、交通运输等行业受益。
• 第三轮行情（2018-2019）：以“一带一路”峰会为驱动，新基建和新能源出海成为焦点。
• 第四轮行情（2021）：以“一带一路”十周年为背景，新能源、绿色合作推动行情。

2. 当前行情特征

• 截至2023年6月1日，Wind中特估指数年内上涨26.42%，显著跑赢其他宽基指数。
• 2023年Q1，央企“一带一路”组合涨幅达到34.1%，高于地方国企和非国企。
• 新疆、广西、福建作为“一带一路”桥头堡，贸易和基建合作持续加强，带动相关央国企表现。

3. 出海相关数据

• 2023年Q1，我国对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资额同比增长18.1%。
• 2023年以来，我国对“一带一路”沿线国家新签合同金额累计同比增速转正。
• 新能源汽车、锂电池、太阳能电池出口保持高位增长，成为“一带一路”出口新亮点。

4. 估值与盈利

• 建筑装饰、机械设备、电力设备及交通运输行业央企标的平均PB低于地方国企和非国企。
• 央企在相关行业中的盈利增速更为稳定，为后续提估值提供了空间。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 海外通胀超预期
• 美国流动性危机升级
• 地缘政治扰动加剧
• 中国市场与国际市场不完全可比
• 政策推进速度不及预期
• 历史情况仅供参考
• “中特估”+出海核心标的业绩不及预期

核心标的推荐

总结

本报告指出，“一带一路”倡议在推动中国出海和提升央国企估值方面发挥重要作用。在当前的“中特估”逻辑下，建筑装饰、交通运输、机械设备及电力设备等行业央国企受益显著。同时，新疆、广西、福建等桥头堡区域央国企表现突出，值得关注。报告还强调了新能源、绿色外交、能源合作等新领域带来的投资机遇，并指出央国企在这些领域中的优势地位。整体来看，随着“一带一路”十周年及多项重大外交活动的推进，“中特估”+出海的逻辑有望持续发酵，带来新的投资机会。