建筑行业2023年中期策略：央企中特估，民企新赛道-20230624-兴业证券-43页_2mb

建筑行业2023中期策略：央企中特估，民企新赛道

核心内容

2023年上半年，SW建筑装饰板块整体实现涨幅17.69%，位于申万二级行业第7名，超额收益显著。建筑央企、地方国企和民企分别实现涨跌幅18.66%、13.17%、8.96%。2023年下半年，建筑板块继续受到关注，建议从**“稳增长+中特估+一带一路”**、顺周期民营细分赛道龙头、AI赋能建筑设计三大主线进行布局。

主要观点

主线一：把握“稳增长+中特估+一带一路”驱动建筑央企估值重塑的机会

• 业绩与估值的性价比突出：八大建筑央企收入、利润、ROE等指标分位数均处于中上水平，且估值水平处于低位，具备价值回归空间。
• 基建仍是稳增长的重要支撑：经济恢复基础尚不稳固，基建投资提速有望获得资金面支持，建筑央企基本面持续向好。
• 国企改革与“中特估”推动经营质量提升：考核体系更加强调ROE和经营性现金流，建筑央企有望在经营质量与盈利能力方面进一步改善。
• “一带一路”十周年带来新机遇：中亚、东南亚等地区基建需求增长，建筑央企海外业务有望受益，订单和估值双重提升。

主线二：看好宏观经济的持续边际改善，提前布局顺周期民营细分赛道龙头

• VR/AR方向：推荐罗曼股份，其绑定全球顶级IP，有望在主题游乐园虚拟现实体验领域占据领先地位。
• 钢结构方向：推荐鸿路钢构，其具备管理和成本优势，业绩增长确定性高。
• 工业模块方向：推荐利柏特，其产能显著扩张，转型为设计+生产+施工一体化企业，具备较强竞争力。

主线三：AI赋能建筑设计，行业困局突围在望

• AI应用趋势明确：AI在工程咨询领域的应用是必然趋势，有助于突破人效瓶颈，提升管理半径。
• 数字化交付推动成长：政策推动数字城市建设，工程咨询产品向土建+数字孪生转变，技术门槛提升。
• 设计龙头优先布局：建议关注华设集团、设计总院、华阳国际，同时可关注测绘股份。

关键信息

• 重点公司推荐：
  • 中国中铁、中国铁建、中国交建、中钢国际、中材国际、中工国际、罗曼股份、鸿路钢构等。
• 估值情况：当前PB<1的央企具备投资价值，PE分位数与业绩分位数偏差拉大，价值回归空间大。
• 政策支持：2023年政府工作报告明确财政政策加力提效，专项债额度提升，推动基建投资。
• 海外业务发展：中东、东南亚等地区基建计划推进，建筑央企海外业务迎来增长机遇。
• 风险提示：宏观经济波动、基建政策不及预期、财务风险、原材料价格波动、新签订单不及预期等。

投资策略

• 央企：继续关注“中特估”与国企改革带来的估值重塑机会，推荐低估值央企。
• 民企：关注具备业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头，如VR/AR、钢结构、工业模块等。
• AI设计：重视AI在设计行业的应用，推荐率先布局AI设计的设计龙头。

行业评级

• 建筑工程行业：维持“推荐”评级，看好2023年下半年行情。

风险提示

• 宏观经济周期性波动：经济复苏不及预期可能影响基建投资。
• 基建政策不及预期：政策支持力度可能不足。
• 财务风险：部分企业可能面临流动性或债务压力。
• 原材料价格波动：成本上升可能影响利润。
• 新签订单不及预期：订单增长可能不达预期。

总结

2023年下半年，建筑板块面临多重利好，包括“稳增长”、“中特估”、“一带一路”等主题驱动，同时AI赋能设计行业和民营细分赛道的复苏也为板块带来增长潜力。建议投资者关注建筑央企及设计龙头，把握估值重塑与业绩增长机会。