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国海证券：出海逻辑下“中特估”投资机会分析

主题： 中特估、一带一路、央国企

研究核心要点：

1. 中特估与出海逻辑： 中国特色估值体系助力国家战略， “一带一路”倡议是“中特估”在出海层面的重要实践，相关标的构成中特估的重要组成部分。

2. 一带一路行情回顾： 历史上“一带一路”主题发酵四次催生央企行情，标志性事件包括“一带一路”提出（2013）、中欧班列启动（2016）、金砖峰会（2017）、及多边外交活动（2021）。今年“一带一路”十周年及新一轮国企改革构成催化因素。

3. 央国企优势： “一带一路”主要参与方为央国企，其具备更高的盈利能力与更低估值水平。

4. 出海受益领域： 走出去视角下，建筑装饰、交通运输、机械设备、电力设备四大行业央国企占优。关键节点城市（如新疆、广西、福建）央国企也易受催化。

5. 本轮行情方向：

   • 中线看，参与第三届“一带一路”峰会及跟进金砖、G20等外交活动，受益于海外订单回暖、建筑装饰等、交通港口类券商。
   • 短线关注新能源外交、绿色基建机会，光伏、电网、风电相关央国企受益；关注中国与多国改善外交关系带来的传统能源合作机遇。

6. 核心标的： 建筑装饰、机械设备、电力设备、交通运输板块央国企标的。报告提供了相关核心企业列表，如中国能建、中国电建、中国交建、上海电气、国电南瑞等。三大桥头堡区域企业也值得关注。

风险提示： 国内复苏延迟、海外通胀超预期、美国流动性危机、地缘政治、中特估政策预期落空、业绩不及预期等。
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