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上海东亚期货铜2023年9月1日周报总结

一、基本面供需

• 铜矿供给：2023年铜矿供给预计增长19%，2024年预期增长72%，支持冶炼增长4%。
• 需求侧：中国新能源（尤其光伏、风电、电动车）增长显著，目前消费占比或已超15%；欧美因高利率压制制造业需求，经济预期偏弱。
• 供需平衡：上半年受益于中国恢复，供需较快增长，未来全球供给保持高增长，铜价波动关键因素在于海外需求和中国需求状态。
• 特斯拉核心逻辑：2023年H1中国铜消费几乎完全由新能源拉动，新能源占总消费比例达84%。

二、宏观政策

• 国内外政策：中国强预期弱现实（刺激政策加码，但成效待显）；欧美高利率强现实弱预期（经济持续但增长放缓）。
• 市场环境：全球仍维持增长，政策与预期博弈背景复杂。

三、 市场观测

加工数据变化

• 中国铜材产量增速有所放缓。
• 库存创下历史新高。
• 铜材需求边际改善。

价格与利润

• LME：铜价中枢不断上移。
• TC持续高企：长协价88美元/吨（高位运行）。
• 贴水变化：上海现货贴水当前为310元/吨。

进口视角

• TC持续高位运行：3984美元/吨。
• 进口铜溢价回升：洋山港提单溢价达62美元/吨（恢复至牛市区间）。

库存与价差

• 全球显性库存于本周为222万吨，库存低位是支撑价格的主要因素。
• 清洁电力趋势带动崭新领域中的铜应用，为下周之主要关注点。

核心结论

1. 中国需求目前主要由新能源经济驱动，虽然增速高，但此后可能会面临风险考验。
2. 整体供给增长速度依然维持高位，但具体实现情况还要看具体生产环节拐点。