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2024年4月13日有色金属周报 - 铜市场分析总结

本周观点

1. 供给不及预期：巴拿马铜矿关停扭转了以往的市场过剩预期，叠加中国冶炼厂联合减产，铜价突破关键阻力位。
2. 中长期需求驱动：新能源转型持续拉动铜消费增长，2023年新能源相关需求已显著高于长期趋势线，并在最新排产数据支持下延续。
3. 短期需求疲弱：3月国内表观需求表现不佳，处于负增长状态，短期上涨需等待中长期需求得到有效验证。

基本面总结

1. 供需结构变化：
   • 中长期需求因新能源转型受益，海外铜矿干扰导致供给收缩，供需或转向缺口。
   • 全球显性库存处于淡季水平，但库存数据尚不足以支撑大幅上涨。
2. 新经济贡献显著：
   • 新经济领域（如风光发电、电动汽车）对铜消费的拉动已超越传统的长期需求增速。
   • 2023-24年排产数据显示，新经济相关产量释放接近乐观情景。

阶段性焦点

1. 需求好转时间点：关注国内表观需求何时企稳回升，引导现货市场情绪转变。
2. 宏观政策联动：海外降息预期与库存周期的变化是否存在共振效应，可能对铜价构成推动或抑制。
3. 铜矿供给紧张：巴拿马矿关停及中国冶炼厂减产的持续性，可能影响中长期铜产业链利润分配及供需平衡共振。当前冶炼厂减产幅度较大，精矿TC降至近年低位水平，供不应求压力上升。

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