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铜2023年11月24日周报总结

宏观形势

中国刺激政策加码，强预期弱现实；欧美利率高企，强现实弱预期。全球经济维持增长，内外宏观交易背景复杂。

基本面供需分析

供给端：

1. 2024年铜矿供给持续高增长，支持冶炼增长4%左右。
2. 全球铜矿进入“供给小高峰”阶段，新能源对铜消费拉动显著，预计2023年新能源耗铜占总消费10%左右，中国新能源占比接近15%。

需求端：

1. 中国需求受政策刺激和旺季影响走强，新能源（风电、光伏、电动车）和空调领域贡献显著。
2. 欧美需求现实和预期偏弱，抗通胀政策抑制需求增长。
3. 2023年上半年中国铜消费几乎完全由新能源拉动，三季度旧经济开始拖累。

库存与价差

1. 全球显性铜库存（三大交易所+上海保税）224万吨，库存维持低位。
2. 上海现货升水降至525元/吨，保税铜提单溢价升至1065美元/吨。

逻辑分析

向上驱动：

• 新能源显著拉动需求。
• 中国旺季需求与低库存支撑价格。

向下驱动：

• 铜矿产量高，精炼铜产量较高。
• 欧美政策打压需求，抗通胀压力增大。

观点与操作建议

观点偏强：

• 上方压力位：68600元/吨
• 下方支撑位：66800元/吨

供应与需求趋势

• 全球冶炼产量稳定增长，增量主要集中在中国。
• 新能源产业链对铜消费增长贡献显著，但需关注库存周期和装机节奏。