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上海东亚期货铜周报（2023年11月3日）总结

观点偏强，技术面压力68600，支撑66800。

一、基本面供需分析

1. 供给端

   • 2024年铜矿供给将增长4%左右，国内冶炼产能保持高位，三季度旧经济拖累需求，但新能源继续保持高增长。
   • 全球铜矿供给增速显著高于长期需求趋势，TC维持在偏高水平，但国内TC略有回落。

2. 需求端

   • 新能源（光伏、风电、电动车）消费持续高增长，占国内总消费比例接近15%。
   • 三季度旧经济（空调、地产）消费拖累需求，但在国庆等旺季需求表现一般。
   • 出口机电产品多，表观需求低于实际消费。

3. 库存

   • 全球显性库存254万吨，处于低位，支撑铜价。

二、宏观分析

• 国内：政策刺激加码，强预期弱现实。
• 欧美：高利率抑制需求，现实消费偏弱。
• 全球经济仍维持增长，内外差异导致铜价反弹逻辑存在。

三、驱动因素

向上驱动

1. 新能源对铜需求爆发性增长。
2. 中国政策支持力度加大，行业进入边际改善。
3. 低库存状态确认供需平衡表乐观。

向下驱动

1. 铜矿产能扩张预期较大，供给压力逐渐显现。
2. 欧美高利率抑制需求，地缘风险或影响市场情绪。

四、逻辑分析

• 当前处于中国“金九银十”传统消费旺季，铜价表现偏强。
• 区域差异：中国受益于刺激政策，欧美受困于现实消费疲软，形成铜价波动主要原因。

五、技术面观点

• 上方压力68600。
• 下方支撑66800。
• 需结合库存变化和新能源装机节奏把握机会。