20230501-开源证券-中国神华-601088.SH-公司一季度点评报告_Q1业绩稳健_高分红且启动现金收购资产_4页_749kb

中国神华（601088.SH）2023年一季度业绩分析报告摘要

1. 总体业绩

• 营收增长：2023年一季度实现营业收入870.42亿元，同比增长37%。
• 净利润下滑：归母净利润同比下降19%至186.12亿元，但扣非净利润小幅增长0.6%。
• 电力业务亮眼：电力业务量价齐升，发电量和售电量同比增加106%，毛利率上升1个百分点。

2. 业务表现

• 煤炭业务：
  • 产量同比下降9%，销售量增长18%。
  • 煤价下调5%，吨煤成本上升12.9%，导致毛利率从39%降至33.7%。
• 电力业务：
  • 发电量同比增106%，售电价提升22%，毛利率升至16.1%。

3. 未来展望

• 盈利预测：维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为730.06/746.76/762.97亿元，同比增速分别为49%/2.1%/2.1%。
• 收购计划：启动现金收购控股股东旗下煤矿资产，计划扩大产能至1,600万吨/年。

4. 高比例分红

• 分红方案：2022年分红率达72.8%，2023-2024年承诺分红不低于60%净利润。
• 股息率：当前A/H股股息率分别为8.77%/11.26%。

5. 风险提示

• 主要风险：经济复苏不及预期、长协煤基准价下调、成本上升（安全生产费、材料费等持续增长）。

6. 财务数据摘要

• 关键指标：
  • 毛利率：煤炭业务33.7%（同比下降18.3个百分点），电力业务16.1%（同比上升1个百分点）。
  • PE/PB：当前PE为79倍，PB为14-15倍。
  • 成长性：2023-2025年营收和净利润预计同比增长4-7%和49%-2.1%。