20160421-招商证券-基础化工行业2016年二季度投资策略：周期平凡蕴含力量、新兴持续捎来精彩_2mb

基础化工行业2016年二季度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年第二季度基础化工行业的整体情况，指出行业仍处于去产能和去库存期，但部分子行业如轮胎、粘胶和氟化工因供需关系变化出现涨价预期。同时，新能源汽车和电子化学品等新兴领域因下游需求增长成为投资热点。报告还对部分重点公司进行了推荐，并提示了相关投资风险。

主要观点

• 化工行业仍处于去产能和去库存阶段，但行业盈利略有好转。
• 产能收缩是当前化工行业的重要特征，部分子行业如轮胎、粘胶短纤和氟化工因供给调整出现涨价预期。
• 需求崛起是未来化工行业发展的关键，尤其是新能源汽车带动的锂电材料和电子化学品需求增长。
• 电子化学品行业随着中国电子工业的发展，正逐步实现进口替代，技术壁垒高，应用广泛，是未来增长的重要方向。
• 投资策略应围绕“产能收缩”和“需求崛起”两条主线进行，关注具备技术和市场优势的公司。

关键信息

一、行业回顾

• 收入与利润：2016年1-2月，化学原料与制品行业收入同比增长2.5%，利润总额增长16.2%，销售利润率上升0.35个百分点。
• 去库存周期：化工行业已进入去库存周期，预计2016年2月行业库存处于五年新低。
• 下游需求：地产、汽车、纺织、家电等传统下游行业尚未显著回暖，对化学品需求拉动有限。

二、投资策略

• 产能收缩主线：关注轮胎、粘胶短纤和氟化工行业，这些行业因供给调整出现涨价预期，如巨化股份、赛轮金宇、青岛双星等。
• 需求崛起主线：重点关注锂电材料和电子化学品行业，特别是三元正极材料和湿法隔膜，以及电子化学品中的光刻胶和CMP抛光材料。

三、锂电材料

• 市场增长：2015年中国新能源汽车产量增长351.7%，动力电池需求增长迅速，预计2018年产量突破100万辆。
• 三元正极材料：预计未来三年保持高速增长，国内部分企业如当升科技已实现NCM622量产。
• 湿法隔膜：中国湿法隔膜市场增长空间大，但目前占比偏低，未来将受益于三元材料电池的普及。

四、电子化学品

• 行业发展趋势：电子化学品是精细化工中发展最快的领域，中国电子化学品产值增长快于全球平均水平。
• 应用领域：主要应用于半导体、PCB、平板显示器和新能源电池等领域。
• 进口替代：部分领域如光刻胶、封装材料和CMP抛光材料已实现进口替代，国内企业如鼎龙股份、南大光电等具有竞争优势。

五、重点公司推荐

六、风险提示

• 经济复苏低于预期：可能影响化工行业整体需求。
• 电子化学品研发瓶颈：可能限制行业技术突破。
• 新能源汽车补贴政策低于预期：可能影响行业增长速度。

结论

2016年第二季度，基础化工行业整体处于去产能和去库存期，但部分子行业如轮胎、粘胶和氟化工因供需关系变化出现涨价预期。同时，新能源汽车和电子化学品等新兴行业因需求增长成为投资热点。报告建议投资者关注具备技术和市场优势的企业，如当升科技、沧州明珠、巨化股份和鼎龙股份，并提示了相关的投资风险。