20160421-招商证券-基础化工行业2016年二季度投资策略：周期平凡蕴含力量、新兴持续捎来精彩_32页_2mb

基础化工行业2016年二季度投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2016年第二季度基础化工行业的投资策略，认为行业整体仍处于“去产能”和“去库存”阶段，但部分子行业如轮胎、粘胶短纤和氟化工由于供需偏紧而具备涨价预期，同时锂电材料和电子化学品由于下游需求增长而迎来发展机遇。行业整体盈利有所改善，但主要下游需求尚未明显复苏，行业仍处于历史低位。

主要观点

• 行业整体表现：2016年1-2月，化学原料与制品行业收入同比增长2.5%，接近历史最低；销售利润率同比上升0.35个百分点，盈利略有好转。
• 去产能与去库存：化工行业已进入实质去产能阶段，2016年2月固定资产投资增速为-2%，为十二年来首次负增长；主动去库存周期已进行54个月，接近小周期的过半阶段。
• 投资主线：把握“产能收缩”与“需求崛起”两条主线。产能收缩方面，看好轮胎、粘胶短纤和氟化工行业的涨价预期；需求崛起方面，重点关注锂电材料和电子化学品行业的快速增长。
• 新能源汽车带动锂电需求：2015年中国新能源汽车产量同比增长351.7%，预计2018年突破100万辆，动力电池需求将大幅增加。三元材料因能量密度高，成为新能源乘用车的主流电池材料，湿法隔膜市场前景广阔。
• 电子化学品发展迅速：中国电子化学品行业产值增长快于全球平均水平，部分领域已实现进口替代，尤其是光刻胶、CMP抛光材料和PCB化学品等。电子化学品技术壁垒高，未来增长潜力大。

关键信息

行业回顾

• 化工行业整体盈利略有好转，但主要下游需求尚未显著复苏。
• 2016年2月，化工行业库存同比微增1.1%，处于五年新低。
• 传统下游如地产、汽车、家电和纺织需求疲软，对化学品需求拉动有限。

投资策略

• 产能收缩：轮胎、粘胶短纤和氟化工行业因供给收缩和需求回升，具备涨价预期，建议关注巨化股份、赛轮金宇、青岛双星等企业。
• 需求崛起：锂电材料和电子化学品因新能源汽车和电子工业发展而受益，建议关注当升科技、沧州明珠、鼎龙股份等。

锂电材料

• 行业前景：新能源汽车市场增长迅速，带动锂电池需求，预计2016年动力电池需求达33.4Gwh，2018年有望突破100万辆。
• 三元材料：三元正极材料需求未来三年持续增长，国内企业如当升科技和沧州明珠已具备量产能力，逐步实现进口替代。
• 隔膜市场：湿法隔膜需求增长快于干法隔膜，国内企业如星源材质、沧州明珠等正加速产能扩张。

电子化学品

• 行业地位：中国电子化学品行业产值增长快于全球，2015年达1700亿元，预计2020年将达3550亿元。
• 进口替代：部分高端电子化学品如光刻胶、CMP抛光材料和封装材料已实现进口替代，国内企业具备突破潜力。
• 技术突破：电子化学品技术水平随电子信息产业转型升级而提升，部分企业如鼎龙股份、南大光电等具备技术优势。

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风险提示

• 经济复苏低于预期，可能影响下游需求；
• 电子化学品研发遇到瓶颈；
• 新能源汽车国家补贴政策低于预期。

图表与数据

• 图1-20：展示了行业收入、利润、库存、产能变化及市场供需情况；
• 表1-6：提供了轮胎出口数据、锂电材料需求情况、电子化学品应用领域和竞争格局等关键数据。

总结

2016年第二季度，基础化工行业在“去产能”和“去库存”背景下，部分子行业如轮胎、粘胶短纤和氟化工因供需关系变化具备涨价预期，而锂电材料和电子化学品则因新能源汽车和电子工业的快速发展而迎来新的增长机遇。报告建议投资者关注具备技术和产能优势的龙头企业，如当升科技、沧州明珠、巨化股份和鼎龙股份，同时警惕经济复苏不及预期和行业政策变动等风险。