化工行业2018年年度投资策略报告：把握供需基本面变化，守新兴产业风口走业绩主线-20171229-渤海证券-46页-1mb

化工行业2018年年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年化工行业的整体表现及2018年的投资前景，重点指出供需基本面变化和新兴产业机遇是投资主线。分析师张敬华认为，随着供给侧改革和环保政策的持续推进，化工行业将进入新的盈利周期，其中农药、电子化学品、民爆用品等子行业具有较大的发展潜力。

主要观点

1. 行业景气度回升

• 下游需求回暖：房地产、汽车、纺织服装等主要下游行业在2017年1-11月表现出触底回升的趋势，带动化工行业景气指数连续多月回升。
• 化工品价格上升：受供给侧改革影响，化工品价格持续上涨，上涨产品占比达77.69%，其中聚氨酯、磷化工、氟化工、基础原料等涨幅显著。
• 行业盈利改善：2017年1-3季度，化工行业整体归母净利润同比增长83.80%，部分子行业如纯碱、农药、氟化工等盈利改善明显。

2. 行业估值调整

• 整体估值下调：SW化工最新PE（TTM，整体法，剔除负值）为21.54倍，低于2017年均值，但高于年中低点。
• 子行业估值差异：纯碱、无机盐、农药、纺织化学品、聚氨酯、氟化工、炭黑等子行业估值处于较低水平，具备较大上升空间，值得关注。

3. 2018年行业复苏预期

• 供给侧改革与环保政策影响持续：政策推动下，落后产能逐步淘汰，行业集中度提升，供需关系改善。
• 需求支撑强劲：地产、家电、纺织、汽车等下游行业需求稳定，新能源汽车和锂电池产业增长迅速，带动相关材料需求。

关键信息

下游行业复苏

• 房地产：开发投资增速触底回升，房屋新开工面积同比增长6.90%。
• 汽车与新能源汽车：汽车产量增速平稳，新能源汽车产量同比增长49.65%，预计2018年仍将保持旺盛增长。
• 纺织服装：纺织品产量稳定，库存处于低位。
• 家用电器：产量增速触底回升，出口量稳定增长。

农药行业分析

• 行业集中度提升：农药行业受环保政策和供给侧改革影响，集中度不断提高，价格触底回升。
• 全球市场前景：全球农药市场规模在2016年同比下降2.97%，但降幅收窄，预计到2020年将超过600亿美元。
• 国内出口增长：我国农药出口形势好转，出口单价触底回升，销售利润率改善。

民爆行业分析

• 需求支撑：民爆行业仍受能源、矿山、基础设施建设等刚性需求支撑，预计2017年产量保持在350万吨左右。
• 行业整合：根据“十三五”规划，预计8000吨、9000吨及10000吨小产能将逐步整合或关停，行业集中度有望提升。

电子化学品领域

• 显示材料国产化：随着国内面板产业崛起，显示材料企业具备进口替代潜力，未来市场增量可期。
• 锂电池产业增长：新能源汽车产销快速增长，带动动力锂电池出货量提升，对上游材料需求增加。

重点公司推荐

风险提示

1. 去产能进展不达预期
2. 原材料价格波动
3. 政策变动风险
4. 动力锂电池产能释放不达预期

结论

2018年化工行业在供给侧改革和环保政策的推动下，供需基本面持续改善，行业盈利有望延续。重点关注农药、电子化学品及民爆用品等具备成长性和估值优势的子行业，同时选择性介入低估值、高增长潜力的公司，如长青股份、凯龙股份、飞凯材料、沧州明珠和道明光学。