20170411-中投证券-电力设备与新能源2017年第二季度策略：政策与市场双向利好，看多新能源汽车二季度行情_50页_2mb

新能源汽车行业2017年第二季度策略总结

核心内容

2017年第二季度新能源汽车行业迎来利好政策和市场回暖，行业呈现中高速发展的态势。政策层面，新能源汽车补贴政策及积分政策的双重支撑，为行业提供了稳定的政策环境。市场层面，新能源汽车销量逐步回升，尤其在物流车及经济型电动车领域表现突出。三元锂电作为高能量密度电池，成为主流方向，而锂电材料和上游矿源的供需格局对行业景气度和盈利水平具有重要影响。

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主要观点

• 政策利好：新能源汽车政策风险已见底，政策底、市场底和预期底已形成，行业进入健康理性发展阶段。
• 市场回暖：新能源汽车销量在2月明显回暖，3月有望全面复苏，二季度销量将爆发，全年有望实现40%以上的中高速增长。
• 三元锂电趋势：三元锂电成为主流，尤其是高镍三元材料，具有更高的能量密度，未来增长空间广阔。
• 产业链布局：动力电池行业面临结构性产能过剩，但三元锂电仍处于产能扩张期，具备“量价齐升”的潜力。
• 上游材料：钴、锂等上游资源供应偏紧，利润率较高，具备长期投资价值。
• 替代空间：A00型电动车在三四线城市具备较大的替代低速电动车的潜力，是新能源乘用车的重要增长点。

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关键信息

一、政策与市场双向利好

• 政策风险已见底：2017年新能源汽车补贴政策和积分政策均已落地，政策环境优于2016年下半年。
• 补贴政策支撑：短期补贴政策支撑行业，长期积分政策成为主要支撑，形成“鼓励+强制”的双轮驱动。
• 市场信心恢复：新能源汽车销量数据回暖，政策发布及时，提振市场信心。

二、市场层面产销数据回暖

• 销量回升：2017年1月销量惨淡，2月销量回暖，3月有望明显复苏，二季度销量将爆发。
• 新能源物流车增长：新能源物流车经济性好，具有路权优势，2016年未释放的订单将顺延至2017年，销量有望翻番。
• A00型电动车潜力大：A00型电动车在三四线城市具有较大的市场空间，预计全年销量将增长50%以上。

三、三元锂电成为主流方向

• 高能量密度需求：三元锂电因高能量密度成为新能源乘用车和专用车的主流选择。
• 磷酸铁锂仍占一席之地：磷酸铁锂在新能源客车中仍占主导地位，但三元锂电占比持续上升。
• 三元锂电竞争格局未定：三元锂电市场格局尚未形成，具备较大增长空间。

四、锂电材料和上游矿源

• 正极材料：高镍三元材料成为主流，价格承压但需求强劲。
• 隔膜：高端湿法隔膜供应偏紧，进口替代加速，推荐沧州明珠和星源材质。
• 负极材料：硅碳负极成为主流，产能轻微过剩，价格承压。
• 电解液：六氟磷酸锂供应紧张，价格理性回调，推荐天赐材料和新宙邦。
• 锂电铜箔：供应偏紧，利润率高，推荐诺德股份和铜陵有色。
• 钴和锂：上游资源供应偏紧，利润率较高，推荐华友钴业、洛阳钼业及天齐锂业。

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推荐标的

股票名称	股票代码	投资评级	主要推荐理由
杉杉股份	600884	强烈推荐	高镍三元正极材料布局领先
沧州明珠	002108	强烈推荐	高端湿法隔膜龙头
诺德股份	600110	强烈推荐	锂电铜箔龙头
天齐锂业	002466	强烈推荐	氢氧化锂需求增长
雅化集团	002497	强烈推荐	氢氧化锂供应
亿纬锂能	300014	强烈推荐	三元锂电布局领先
国轩高科	002074	强烈推荐	三元锂电及动力电池
坚瑞沃能	300116	强烈推荐	三元锂电及动力电池
当升科技	300073	强烈推荐	三元正极材料
先导智能	300450	强烈推荐	电池生产设备龙头
天赐材料	002709	强烈推荐	电解液龙头
华友钴业	603799	强烈推荐	钴金属龙头

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风险提示

• 新能源汽车销量低于预期
• 政策下行风险

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数据与图表支持

• 政策发布时间：2017年前三批推广目录发布及时，提振市场信心。
• 销量预测：2017年新能源汽车销量有望超过70万辆，实现40%以上的增长。
• 动力电池需求：预计2017年动力电池需求增长约90%，三元锂电占比有望超过35%。
• 成本与经济性：新能源物流车全生命周期成本低于燃油车，具备明显经济优势。

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总结

2017年新能源汽车行业在政策和市场双重利好下，迎来中高速发展。三元锂电因高能量密度成为主流，而新能源物流车和A00型电动车是主要增长点。上游资源如钴、锂等维持较高利润率，具备投资价值。推荐关注三元锂电龙头及产业链上下游企业。