20160421-招商证券-基础化工行业2016年二季度投资策略_周期平凡蕴含力量_新兴持续捎来精彩_31页_1mb

基础化工行业2016年二季度投资策略总结

核心内容

基础化工行业在2016年二季度仍处于去产能和去库存的阶段，整体盈利略有好转，但主要下游需求尚未显著复苏，行业仍处于历史低位。行业投资策略聚焦于“产能收缩”和“需求崛起”两条主线，重点关注具备涨价预期的周期行业和受益于新能源汽车等新兴需求的行业。

主要观点

• 行业整体表现：2016年1-2月，化学原料与制品行业收入同比增长2.5%，接近历史底部；销售利润率同比上升0.35个百分点，盈利略有好转。但固定资产投资增速为-2%，为十二年来首次负增长，行业仍处于去产能期。
• 去库存周期：行业自2011年10月开始进入主动去库存阶段，2016年2月库存同比增长1.1%，创五年新低，去库存周期或已过半。
• 投资主线：
  • 产能收缩：看好轮胎、粘胶短纤和氟化工行业，预计二季度将有涨价预期，建议关注业绩弹性较大的投资标的。
  • 需求崛起：重点关注锂电材料和电子化学品行业，尤其是那些已实现进口替代并有望突破高端技术的企业。
• 锂电材料：受益于新能源汽车市场爆发式增长，三元正极材料和湿法隔膜需求快速增长，预计2018年产量将突破100万辆，动力电池需求将达81Gwh，较2015年增长近400%。
• 电子化学品：随着中国电子制造业的崛起，电子化学品市场空间巨大，部分领域已实现进口替代，具备技术优势的企业有望突破高端市场。
• 风险提示：经济复苏低于预期、大宗商品价格波动、电子化学品研发瓶颈、新能源汽车补贴政策低于预期。

关键信息

产能收缩行业

• 轮胎行业：出口美国受“双反”影响，但开工率反弹，预计二季度有望实现量价齐升，推荐赛轮金宇和青岛双星。
• 粘胶短纤：库存处于低位，供应结构改善，预计未来将维持紧张局面，推荐三友化工和中泰化学。
• 氟化工行业：受HCFCs削减政策影响，R22等产品供给收缩，推荐巨化股份。

需求崛起行业

• 锂电材料：
  • 动力电池需求增长迅速，预计2016年达到33.4Gwh，2018年有望突破100万辆。
  • 三元正极材料（如NCM622）需求增长快，推荐当升科技和沧州明珠。
  • 湿法隔膜未来市场空间大，推荐沧州明珠。
• 电子化学品：
  • 中国电子化学品产值增长快于全球，2015年达1700亿元，年均复合增长率15.4%。
  • 部分领域已实现进口替代，推荐鼎龙股份、南大光电、永太科技、飞凯材料、强力新材、光华科技等。

推荐公司财务指标

行业趋势与展望

• 轮胎行业：受原材料价格上涨影响，多家企业上调价格，预计二季度实现量价齐升。
• 粘胶行业：供应结构改善，库存处于低位，有望维持景气上升期。
• 氟化工行业：受政策影响，HCFCs供给收缩，R22价格有望继续上行。
• 锂电材料行业：动力电池需求增长，湿法隔膜产能逐步释放，推荐具备技术优势和市场潜力的企业。
• 电子化学品行业：随着电子制造业的快速发展，电子化学品需求持续增长，推荐具备进口替代能力和高端技术突破的企业。

图表目录摘要

• 图1-4：显示化学原料及制品业收入、利润及库存变化情况。
• 图5-8：反映地产、汽车、纺织服装和家电行业的需求变化。
• 图9-14：展示轮胎行业出口、开工率及价格变化趋势。
• 图15-16：钛白粉价格走势及行业产能过剩情况。
• 图17-18：粘胶短纤库存和供应结构变化。
• 图19-20：R22供给及价格走势。
• 图21-26：中国和全球锂电材料需求及产量预测。
• 图27-37：锂电池隔膜市场集中度、产能及价格变化。
• 图38-47：全球和中国电子产品产值、半导体产业规模及增长情况。
• 图48-53：电子化学品产值、增长及市场结构变化。
• 图54-55：基础化工行业历史PE和PB数据。

总结

基础化工行业在2016年二季度面临去产能与去库存的双重压力，但同时也迎来新能源汽车和电子化学品等新兴需求的崛起。投资策略应关注具备涨价预期的周期行业，如轮胎、粘胶和氟化工，以及具有进口替代能力和高端技术突破的新兴行业，如锂电材料和电子化学品。推荐公司包括当升科技、沧州明珠、赛轮金宇、青岛双星、巨化股份和鼎龙股份，其财务指标显示良好的成长性和盈利潜力。