> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用利差周报 2026年第20期总结 ## 核心内容 本期周报聚焦“十五五”农业现代化规划与上海深化全球资管中心建设对债券市场的影响，同时对宏观经济、货币市场、一级市场及二级市场情况进行分析。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、涉农债券扩容机遇 1. **政策支持**：国务院发布《加快农业农村现代化“十五五”规划》，明确支持乡村振兴领域发债融资，引导民间资本投入“三农”领域。 2. **市场反应**：年内涉农信用债发行规模达608.5亿元，同比增长62%，表明市场对涉农债券的响应积极。 3. **挑战与建议**： - 涉农企业信用风险较高，需完善风控机制。 - 市场规模仍较小，占信用债市场不足1%。 - 需要吸引优质民营企业参与，提升市场活跃度。 - 建议推进产品与服务模式创新，提升资本市场对乡村振兴的支持能力。 ### 二、上海深化全球资管中心建设 1. **政策内容**：上海出台政策推动自贸离岸债、玉兰债、熊猫债、科创债等特色债券发展，优化“债券通”“沪港通”“中欧通”运行机制。 2. **市场影响**： - 增强人民币债券的国际辨识度与配置价值。 - 降低外资配置境内信用债的认知与合规成本。 - 有利于推动债券市场高水平开放与服务人民币国际化。 ### 三、宏观经济数据 1. **进出口增长**： - 5月出口总值3767.82亿美元，同比增长15.5%。 - 进口总值2713.49亿美元，同比增长24.5%。 - 贸易顺差1054.33亿美元，较上月增加206.09亿美元。 2. **其他数据**： - GDP季度同比增速5.00%（2026年1季度）。 - 官方制造业PMI为50.00%。 - 社会消费品零售同比增速为0.20%。 - 固定资产投资同比增速为-1.60%。 - 工业增加值同比增速为4.10%。 - CPI同比增速为1.20%，PPI同比增速为2.80%。 ### 四、货币市场动态 1. **流动性状况**： - 央行净回笼资金9827亿元，流动性收紧预期增强。 - 逆回购操作规模减少，连续两日零投放。 - 资金价格整体平稳，各期限质押式回购利率长短分化，变动幅度在2bp以内。 2. **Shibor走势**： - 3月期和1年期Shibor下行1bp，二者利差维持在6bp。 ### 五、一级市场动态 1. **发行规模**： - 上周信用债发行规模为2004.43亿元，较前一周减少944.69亿元。 - 公司债和私募债发行规模小幅增加，其余品种减少。 - 基础设施投融资行业发行规模为754.06亿元，金融行业发行规模最大，为1510.11亿元。 2. **净融资**： - 超半数行业为净流入，金融和基础设施投融资行业净流入规模较大。 - 1年期和3年期债券发行成本多数下行，5年期债券发行成本多数上行。 ### 六、二级市场动态 1. **交投活跃度**： - 债券二级市场交投活跃度小幅下降，现券交易额为101969.88亿元，日均现券交易额减少至20393.98亿元。 2. **收益率走势**： - 利率债收益率多数上行，10年期国债收益率上行1bp至1.72%。 - 信用债收益率全面下行，下行幅度在1-10bp之间。 3. **信用利差与评级利差**： - AAA级信用债利差全面收窄，最大收窄幅度为8bp。 - 评级利差多数收窄，仅部分品种走阔。 ## 市场热点 ### 1. “十五五”农业现代化规划落地 - 政策为信用债市场服务乡村振兴提供顶层设计指引。 - 供给端：拓宽融资渠道，推动发行主体多元化。 - 需求端：增强机构投资者吸引力，推动“基金+债券”联动投资模式。 - 需要完善风控机制与信息披露规范，提升市场服务能力。 ### 2. 上海深化全球资管中心建设 - 政策推动特色债券扩容与对外开放，提升人民币债券的国际辨识度与配置价值。 - 优化“债券通”“沪港通”“中欧通”运行机制，降低外资配置成本。 - 有利于提升我国债市的定价权与国际化水平。 ## 附录：市场创新与监管动态 | 时间 | 监管部门或机构 | 涉及文件 | 核心内容 | |--------------|----------------------|------------------------------------|----------| | 2026年6月2日 | 上海市政府 | 《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》 | 扩大特色债券规模，优化跨境投资机制 | | 2026年6月2日 | 国务院 | 《加快农业农村现代化“十五五”规划》 | 支持涉农债券发行，鼓励设立乡村振兴基金 | | 2026年5月22日 | 深交所 | 《关于债券ETF纳入债券质押式协议回购交易的通知》 | 促进债券ETF流动性 | | 2026年5月22日 | 上交所 | 《关于债券质押式协议回购业务开展有关事项的通知》 | 支持债券ETF质押回购 | | 2026年5月11日 | 四川省财政厅等 | 《关于落实巩固拓展经济稳中向好势头的财政金融政策有关操作事项的通知》 | 财政补贴支持科创债券发行 | | 2026年5月6日 | 北交所 | 《北京证券交易所非公开发行公司债券挂牌规则》 | 规范非公开公司债挂牌转让与信息披露 | | 2026年5月25日 | 鹏博士电信传媒集团 | H鹏博债本金展期 | 本金展期，避免违约 | | 2026年5月22日 | 武汉当代科技投资有限公司 | H20科技1本息违约 | 实质性违约，影响市场信心 | | 2026年4月8日 | 东方时尚驾驶学校股份有限公司 | H东时转债本息违约 | 未按时兑付，引发市场关注 | | 2026年2月28日 | 奥园集团有限公司 | H20奥园2本息违约 | 销售回款不足，导致违约 | | 2026年2月11日 | 厦门禹洲鸿图地产开发有限公司 | H19禹洲1本金展期 | 调整兑付时间，缓解资金压力 | ## 信用债券市场净融资额（单位：亿元） | 时间 | 超短融 | 短融 | 中票 | 企业债 | 公司债 | 非公开发行公司债 | 定向工具 | |------------|--------|------|------|--------|--------|------------------|----------| | 2026年5月 | -777.98 | 118.63 | 607.72 | -221.49 | 330.20 | 371.89 | -11.67 | | 2026年4月 | 629.33 | -36.49 | 2207.18 | -347.07 | 530.74 | 1073.08 | -103.04 | | 2026年3月 | -28.46 | 64.74 | 2185.25 | -511.42 | 672.82 | 1124.34 | -0.78 | | 2026年2月 | 325.76 | -120.22 | 467.59 | -99.49 | 333.10 | 493.47 | 27.61 | | 2026年1月 | 2005.31 | -97.89 | 1252.37 | -193.16 | 522.42 | 1143.37 | -69.17 | | 2025年12月 | -1026.45 | 166.97 | 1809.71 | -288.78 | 671.10 | 508.41 | -62.51 | | 2025年11月 | -166.57 | -84.34 | 2723.01 | -193.06 | 918.68 | 214.76 | 103.28 | | 2025年10月 | 617.16 | -123.77 | 1217.67 | -176.45 | 809.83 | 513.53 | -159.88 | | 2025年9月 | -606.87 | 472.32 | 1213.12 | -340.60 | 387.96 | 371.99 | -96.86 | | 2025年8月 | -164.78 | -345.21 | 885.29 | -383.67 | 414.40 | 418.51 | -224.80 | | 2025年7月 | 107.15 | 16.48 | 1745.39 | -236.08 | 942.27 | 456.43 | -163.76 | | 2025年6月 | 134.18 | -461.62 | 2994.74 | -290.14 | 543.22 | 478.98 | -274.10 | | 2025年5月 | 80.18 | -604.85 | 724.34 | -231.06 | 470.16 | 323.11 | -70.78 | | 2025年4月 | 452.13 | -13.69 | 915.09 | -458.39 | 522.78 | 1036.59 | -336.97 | ## 市场风险与展望 - 涉农债券市场需进一步完善风控与生态体系。 - 债券市场开放与国际化发展持续推进，但需关注信用定价与可持续性问题。 - 未来需加强政策引导与市场机制建设，提升信用债服务实体经济的能力。