20250711-中诚信国际-信用利差周报2025年第26期_债券通扩容对外开放升级_关注关税摩擦下的债市走向_16页_901kb

市场热点

• 债券通对外开放升级：7月8日，央行与香港金管局联合推出三项优化措施：1）扩大“南向通”投资者范围，首次纳入券商、保险等非银机构；2）升级离岸回购机制，支持多币种结算；3）优化“互换通”，新增30年期利率互换合约。此举旨在分流境内资产配置压力，提升债市吸引力，但受5000亿元年度额度限制及政策落地情况的影响。

• 关税政策调整：美国对20余国加征30%-35%关税，对中国供应链迂回出口构成冲击，加剧出口企业偿债风险。债市避险情绪升温，资金或进一步流向高等级城投债和产业债，但信用分层加剧，东南亚转口贸易受阻风险上升。

宏观数据

• CPI由负转正：2025年6月CPI同比增速0.1%，核心CPI增长0.7%，显示消费端回暖。但PPI同比降幅扩大至-3.6%，工业品价格承压，出口行业价格下行。
• 经贸数据分化：外贸依赖型企业成本增加，东南亚供应链重构风险上升，转口贸易占比较高企业流动性压力增大。

货币与信用债市场

• 资金面边际收紧：央行净回笼资金2265亿元，Shibor短期利率多数上行，质押回购利率上行2-5bp。
• 一级市场活跃：信用债发行规模增至2801.76亿元，电力、综合等行业发行量大，净融资以电力和综合行业为主。
• 二级市场交投降温：现券交易额环比下降，信用债收益率多数上行，AAA级信用利差收窄，信用分层趋势明显。

政策与创新

• 科创债ETF扩容：首批10只科创债ETF集中发行，“债券通”升级支持外资配置，科创债风险分担工具正式落地。
• 监管强化：中诚信国际提示隐性债务监管压力，防范“处置风险的风险”，信用风险事件增多（如武汉当代科技债券展期）。

风险提示

• 外部不确定性上升，贸易摩擦致信用基本面分化加剧。
• 东南亚供应链重构短期流动性风险，弱区域城投债务暴露潜在隐患。