20180328-中泰证券-启明星辰-002439.SZ-业绩符合市场预期_城市安全运营成业务新亮点_10页_1022kb

报告摘要

启明星辰公司总结

核心内容

启明星辰（002439）在2017年实现了良好的业绩表现，全年营业收入和归母净利润均达到预期，符合市场预期。公司主要业务包括安全产品、安全服务和硬件及其他，其中安全服务成为新的增长亮点。公司计划通过布局城市级安全运营中心，推动业务模式升级，提升服务收入占比。同时，公司积极进行研发投资，以增强其在信息安全领域的竞争力。

主要观点

业绩表现：2017年公司实现营业收入22.79亿元，同比增长18.2%；归母净利润4.52亿元，同比增长70.4%；扣非后归母净利润3.21亿元，同比增长29.52%。
业务增长：安全产品营收16.61亿元，同比增长17%；安全服务营收3.84亿元，同比增长25.5%；硬件及其他营收2.12亿元，同比增长18.5%。
盈利模式：公司正逐步从传统产品销售向服务导向转型，安全服务业务增长强劲，未来有望成为核心增长动力。
研发投入：2017年研发投入达4.7亿元，同比增长9.3%，占收入比重为20.6%，主要用于云子可信云、新一代信息安全运营中心系统等项目。
城市安全运营：公司设立了国内首个智慧城市安全运营中心——成都安全运营中心，并计划在未来3-5年内在全国复制该模式，推动服务收入增长。
投资建议：维持“买入”评级，预计2018-2020年归属母公司净利润分别为5.84亿、7.29亿、8.92亿元，对应EPS分别为0.65元、0.81元、0.99元。

关键信息

财务数据：
- 总股本：896.69百万股
- 流通股本：575.39百万股
- 市价：25.69元
- 市值：23035.97百万元
- 流通市值：14781.77百万元
财务指标：
- 营业收入增长率：2018年28.3%，2019年30.1%，2020年27.1%
- 净利润率：2017年20%，2018年20%，2019年19.2%，2020年18.4%
- P/E：2018年39.4，2019年31.6，2020年25.8
- P/B：2018年6.5，2019年5.6，2020年4.7
- PEG：2018年1.2，2019年0.8，2020年1.0
并购标的业绩：
- 书生电子：完成率85.89%
- 合众数据：完成率103.33%
- 安方高科：未完成业绩承诺，主要因市场竞争加剧及毛利率下降
- 赛博兴安：完成率100.67%
行业趋势：
- 网络安全上升为国家战略，行业景气度持续提升
- 政策推动下，2018年合规性采购需求有望爆发
- 系统云化背景下，市场集中度提升，公司有望受益