策略深度：2021年第四季度大类资产配置报告-20211021-财信证券-31页_1mb

报告摘要

2021年第四季度大类资产配置报告总结

核心内容

本报告为2021年第四季度大类资产配置提供分析与建议，结合宏观经济、政策导向及市场数据，从定性与定量两个角度对资产配置进行深入探讨。报告指出，第三季度大类资产配置组合表现总体稳健，其中进取型组合表现最佳，而保守型组合表现略逊。商品和债券类资产为主要收益来源，权益类资产和现金资产为收益拖累项。同时，第四季度全球经济复苏动能减弱，国内经济面临增速放缓压力，货币政策维持宽松，财政政策适度发力。

主要观点

第三季度大类资产表现：权益类及大宗商品资产相对表现较好，其中WTI原油涨幅为2.7%，南华商品指数涨幅为6.1%，CRB工业现货指数涨幅为2%。而标普500指数、富时100指数等权益类资产则出现不同程度的下跌。
资产配置组合表现：不同风险偏好的资产配置组合表现不一，进取型组合累计收益最高，达1.51%；保守型组合收益最低，为0.22%。在风险控制方面，进取型组合年化波动率最高，达11.98%，最大回撤为4.48%。
收益与风险归因：收益主要来自债券类和商品类资产，风险主要来自权益类和商品类资产。权益类资产在不同组合中风险贡献比例较高，商品类资产则在收益贡献中占比较高。
第四季度配置建议：建议配置顺序为债券 > 现金 > 股票 > 大宗商品。国内基本面相对稳定，货币政策仍保持宽松，财政政策需适当发力，以托底经济增速。
行业ETF选择：基于量化模型，推荐南方中证新能源ETF、国泰中证800汽车与零部件ETF、鹏华中证国防ETF、博时智能消费ETF、富国中证消费50ETF等8个行业ETF基金。同时，推荐上证10年期国债ETF和海富通上证10年期地方政府债ETF作为债券类投资标的。
商品投资建议：推荐华安标普全球石油ETF，因其代表性强且需求可能回升。同时，考虑全球流动性趋紧，商品类资产或高位震荡，涨幅有限。
货币政策分析：中国货币政策正常化领先全球，国内货币政策仍有操作空间，若面临经济下行压力，央行可能进一步宽松，同时中美利差可能收缩，中国国债收益率或有下行空间。
财政政策分析：财政后置发力，以应对经济下行风险，专项债发行提速，支持基建及“新基建”项目，如5G、物联网、智慧城市等。

关键信息

第三季度资产配置组合收益：
- 保守型：0.22%
- 保守稳健型：-0.34%
- 稳健型：0.003%
- 稳健进取型：0.57%
- 进取型：1.51%
风险控制指标：
- 年化波动率：3.85% ~ 11.98%
- 最大回撤：1.82% ~ 4.48%
- 最大亏损：-0.42% ~ -1.56%
资产配置归因：
- 收益贡献：债券类资产（10.86% ~ 772%）、商品类资产（31.7% ~ 450%）
- 风险贡献：权益类资产（93.27% ~ 87.84%）、商品类资产（6.83% ~ 9.01%）
大类资产配置建议：
- 债券类资产增配，以应对经济不确定性
- 现金类资产配置比例维持15%
- 股票类资产适当配置，重点支持新能源、高端制造、消费等政策导向行业
- 商品类资产适度配置，关注石油、有色等代表性资产
风险提示：
- 海外市场风险
- 疫情反复风险
- 货币政策超预期
- 经济恢复不及预期
- 投资者需注意资产配置的期限与风险匹配，避免短期资金用于长期配置