20260705-华创证券-_华创食饮_周观点_软饮料_布局价值几何_5页_959kb

华创食饮周观点总结：软饮料行业布局价值几何？

核心内容

本报告分析了软饮料行业在2026年二季度的市场表现及未来展望，指出行业在天气扰动下短期承压，但随着天气改善及企业策略优化，旺季有望迎来修复。同时，报告认为软饮料赛道具备长期景气性，龙头企业的竞争优势明显，当前布局价值逐步显现。

主要观点

• 行业短期承压：2026年二季度因异常天气（如降雨偏多、气温偏晚）影响，终端动销节奏放缓，软饮料产量同比下滑4.9%。
• 品类表现分化：包装水、能量饮料、电解质水等依赖户外消费的品类增速放缓；无糖茶、即饮咖啡等多场景适配品类仍保持良好增长。
• 天气预期改善：预计7-8月全国气温将较常年偏高，降雨扰动减弱，户外即饮场景有望修复，带动Q3动销提速。
• 成本压力缓解：PET价格回落近27%，白砂糖价格持续下行，企业成本端压力有所缓解，有利于盈利修复。
• 长期景气度提升：软饮料行业在全球范围内景气度优于其他食饮品类，国内人均消费量仍低于日韩，中长期具备提升空间。
• 行业集中度提升：头部企业已建立全国性分销网络与品牌心智，行业集中度有望持续提升，龙头企业将享受景气红利。
• 投资建议：当前板块处于底部，建议关注具备长期价值的龙头股及短期边际改善机会，重点推荐茅台、东鹏、华润饮料等。

关键信息

一、行业现状与压力因素

• Q2需求承压：全国气温偏低、降雨偏多，影响户外即饮消费场景，导致终端动销放缓。
• 产量数据：2026年5月软饮料产量同比下降4.9%，反映行业短期需求疲软。
• 品类表现：
  • 包装水、能量饮料、电解质水等品类增速放缓。
  • 无糖茶、即饮咖啡等品类仍保持增长。

二、Q3展望与企业策略

• 天气改善预期：7-8月气温偏高，降雨减少，有利于户外消费场景修复。
• 企业举措：
  • 农夫：加强无糖茶推广，优化包装水库存结构。
  • 东鹏：提升冰柜投放、扫码中奖率，果汁茶快速铺货。
  • 华润饮料：深化组织架构、强化渠道激励，推进灵活用工。
  • 康统：巩固冰红茶基本盘，布局高毛利新品。

三、成本与盈利改善

• PET价格回落：较年内峰值回落27%，成本压力有所缓解。
• 白砂糖价格下行：同比降幅超10%，进一步改善企业盈利空间。

四、市场趋势与消费潜力

• 人均消费量偏低：国内软饮料人均消费量不足日韩的1/2，中长期具备提升空间。
• 消费结构优化：RTD茶、无糖茶等细分品类在消费结构中占比提升，成为增长亮点。
• 市场集中度提升：国内软饮料市场集中度持续上升，头部企业优势凸显。

五、投资建议

• 底部信号渐明：板块估值处于低位，具备中长期配置价值。
• 投资策略：
  • 长期布局：优选基本面已走出低谷、估值处于历史低位的优质蓝筹白马股，如农夫、东鹏、华润饮料。
  • 短期右侧机会：关注黄酒、零食量贩等细分赛道，如会稽山、盐津、很忙、万展、ST绝味等。
• 具体推荐：
  • 白酒：重点推荐茅台，其次关注古井、今世缘、五粮液、汾酒、老窖。
  • 大众品：推荐海天、东鹏、安琪，关注会稽山、盐津、很忙、万展、ST绝味、乳业及餐饮供应链相关企业。

风险提示

• 宏观需求持续疲软
• 行业竞争加剧
• 成本上涨压制短期盈利

团队介绍

• 欧阳予：华创证券消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，9年研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名。
• 田晨曦：酒类研究小组组长，5年消费行业研究经验。
• 王培培：助理研究员，2024年加入华创证券。
• 范子盼：大众品研究组组长，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券。
• 董广阳：华创证券研究所所长，17年食品饮料研究经验，多次获得新财富、金牛奖等最佳分析师奖项。

附图说明

• 图表1：2026年1-5月软饮料累计产量同比持平。
• 图表2：2026年5月软饮料产量同比下降4.9%。
• 图表3：2026年4-6月全国平均气温较往年偏低。
• 图表4：2026年4-6月南方降雨量偏多。
• 图表5：预计2026年主汛期（6-8月）全国降水趋于正常。
• 图表6：PET与白砂糖价格趋势，成本压力有所缓解。
• 图表7：软饮料人均消费量长期增长趋势。
• 图表8：国内软饮料市场集中度稳步提升。
• 图表9：各地区饮料消费结构对比。
• 图表10：东鹏、华润等头部企业推进股份回购与稳定分红。
• 图表11：CSSW食品饮料PE Band。
• 图表12：CSSW食品饮料PB Band。

结语

当前软饮料行业面临短期压力，但随着天气改善与企业策略优化，行业有望迎来修复。头部企业凭借品牌优势与渠道布局，长期价值凸显，具备中长期配置潜力。