20220822-德邦证券-三诺生物-300298.SZ-子公司经营显著改善_CGM预计上市在即_4页_798kb

三诺生物（300298.SZ）投资分析总结

核心内容概述

三诺生物（300298.SZ）作为国内血糖监测领域的龙头企业，其2022年上半年业绩显著回升，子公司经营状况改善，核心产品BGM业务稳健增长，同时其在研CGM产品预计年底或明年初在国内上市，具备较大的市场潜力。分析师陈铁林对三诺生物给予“买入”评级，认为其未来成长空间广阔。

主要观点

• 业绩回归正常：2022年上半年公司实现营业收入12.9亿元，同比增长14.25%；归母净利润2.1亿元，同比增长76.39%。扣除子公司Trivia的赔偿款后，实际归母净利润约为1.55亿元，业绩回归正常水平。
• 子公司经营改善显著：
  • 心诺健康（主要为Trivia）上半年营业收入5.77亿元，同比提升，但营业利润仍为-347万元，预计全年表现将保持改善。
  • 三诺健康（主要为PTS）上半年营业收入3.91亿元，净利润0.19亿元，相比去年同期亏损684万元有明显改善，预计全年将继续维持良好表现。
• BGM业务稳健增长：2022H1公司核心产品血糖监测系统收入8.9亿元，同比增长9.68%。中国区收入10.45亿元，同比增长14.06%；美国区收入1.45亿元，同比增长19%。
• CGM产品上市在即：公司CGM产品已于2022年7月获得NMPA的上市注册申请受理，预计年底或明年初在国内上市。该产品采用第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性与准确性高等优势，小样本MARD值为7.9%，表现亮眼。
• 协同效应显著：CGM与BGM在患者、渠道、医生等多个方面具有协同性，CGM上市后有望成为公司第二增长曲线，打开新的成长空间。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司分别实现归母净利润3.84/4.09/4.78亿元，同比增长256.6%/6.7%/16.9%。
• 估值指标逐步下降：2022年8月19日收盘价对应的P/E为39.84倍，P/B为5.18倍，P/S为5.56倍，EV/EBITDA为29.84倍，显示估值逐步合理化。

关键信息

股票数据

财务预测与分析

偿债与运营能力

现金流量表

风险提示

• CGM临床及审批进展不及预期
• iPOCT放量不及预期
• 海外子公司经营不及预期
• 疫情反复风险

分析师信息

• 分析师：陈铁林
• 职位：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师
• 资格编号：S0120521080001
• 邮箱：chentl@tebon.com.cn
• 研究团队荣誉：曾多次获得新财富与水晶球奖项，具备丰富的医药行业研究经验。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应根据自身情况谨慎决策。