20221027-德邦证券-三诺生物-300298.SZ-三诺生物22年三季报点评_业绩持续改善_CGM上市在即_3页_461kb

报告摘要

三诺生物（300298.SZ）是一家专注于血糖监测领域的医疗器械企业，近年来业绩显著改善，核心业务BGM（血糖试纸）稳健增长，同时其CGM（动态连续血糖监测仪）产品即将在国内上市，有望开启公司第二增长曲线。公司当前股价为37.39元，总市值约为210.96亿元，属于医药生物/医疗器械行业。

业绩持续改善：2022年前三季度，公司实现营业收入19.81亿元，同比增长13.23%；归母净利润3.63亿元，同比增长84.6%；扣非净利润2.97亿元，同比增长59.63%。单季度Q3营业收入6.89亿元，同比增长11.38%；归母净利润1.53亿元，同比增长97.16%；扣非净利润1.51亿元，同比增长102.23%。
费用管控有效：销售费用同比下降12.53%，费用率降低至28.0%，经营质量显著提升。
参股子公司盈利改善：参股公司Trivia在2022年Q3实现盈利，去年同期为亏损，显示公司投资布局效果逐步显现。
CGM产品上市在即：公司CGM产品已于2022年7月获得NMPA受理，预计2022年底或2023年初在国内上市，有望快速放量。同时，美国临床预计最晚2023年Q1启动，未来将拓展全球CGM市场。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为27.03亿、32.37亿、40.72亿，同比增速分别为14.5%、19.7%、25.8%；归母净利润分别为4.05亿、4.29亿、5.25亿，同比增速分别为276.8%、5.8%、22.4%。对应PE分别为52.1、49.2、40.2，维持“买入”评级。
估值指标逐步下降：P/E、P/B、P/S及EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示公司价值逐步被市场认可。
现金流改善：经营活动现金流持续增长，投资活动现金流逐步收窄，融资活动现金流呈负增长趋势，但整体净现金流呈改善趋势。

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,703	3,237	4,072
净利润（百万元）	405	429	525
每股收益（元）	0.72	0.76	0.93
毛利率（%）	59.9%	60.7%	61.3%
净利润率（%）	15.0%	13.3%	12.9%
净资产收益率（%）	13.6%	13.5%	15.3%
P/E	52.10	49.24	40.23
P/B	7.11	6.67	6.17
P/S	7.81	6.52	5.19
EV/EBITDA	39.40	38.41	32.04

维持“买入”评级，认为公司业绩持续改善，CGM产品即将上市，具备较强的成长潜力和市场竞争力。随着CGM产品的推广，公司有望进一步拓展市场，实现业绩增长。当前估值合理，具备投资价值。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。