20220419-西部证券-晨会纪要_8页_321kb

文档总结

核心内容概述

本文档为2022年4月19日的晨会纪要，涵盖量化、宏观、固定收益、银行及电子等领域的研究报告，主要聚焦于稳增长政策对经济与市场的影响，并分析红利、银行、地产三大板块的配置价值，以及海康威视的业绩表现与投资前景。

主要观点与关键信息

一、稳增长政策对经济的支撑

1. 政策底已确立：3月超预期社融数据表明政策底逐步显现，4月7日的座谈会进一步释放稳增长加码信号。
2. 经济底渐近：若疫情得到有效控制，预计5-6月为全年经济底部，后续围绕基建、地产和消费将出台更多稳增长举措。
3. 疫情是关键变量：政策落实依赖于疫情降温，当前上海进入社会面清零阶段，若疫情缓解，经济复苏预期增强。

二、行业配置建议

1. 红利、银行、地产：稳增长政策推进将改善银行经营环境，地产基本面大概率筑底，红利相关行业将受益于政策底支撑。
2. 关注优质银行：建议关注信贷投放景气度更高的城农商行（如江苏、成都、南京、常熟等），以及优质股份行（如招行、平安、兴业）和成长性突出的大行（如邮储银行）。
3. 投资产品推荐：
   • 南方红利低波50ETF（515450）：跟踪标普中国A股大盘红利低波50指数；
   • 南方银行ETF（512700）：2019年以来表现稳健；
   • 南方房地产ETF（512200）：均衡布局地产板块投资机会。

三、经济数据与行业表现

1. 一季度GDP增长4.8%：略高于预期，但受疫情和地产拖累。
2. 工业增加值增长5%：较前值回落，产能利用率处于低位。
3. 消费持续低迷：3月社零同比-3.5%，餐饮收入下降16.4%，显示线下消费受疫情影响显著。
4. 固定资产投资增速9.3%：虽较前值回落，但基建投资增速显著回升（11.8%），成为稳增长主力。
5. 地产投资持续下滑：3月地产投资同比-2.4%，结构数据全线恶化，需关注后续销售表现。

四、银行板块分析

1. 降准提振信心：4月15日央行降准释放较积极信号，但实际影响有限，更多是提振市场信心。
2. 宽信用重点在信贷投放：银行需在“保量、保质、保价”方面发力，其中“保量”是增收关键，“保质”是盈利基础。
3. 风险提示：稳增长政策不及预期、疫情反复、信贷投放景气度不佳等。

五、海康威视业绩点评

1. 2021年营收增长28.21%，净利润增长25.51%：业绩表现稳健。
2. 2022Q1营收增长18.11%，净利润增长5.29%：受宏观经济压力影响，但创新业务表现亮眼。
3. 创新及海外业务增长潜力大：创新业务收入同比增长99%，海外业务增长15%。
4. 毛利率保持稳定：2021年毛利率44.33%，2022Q1为43.72%，未来成本可控。
5. 投资建议：预测2022-2024年营收分别为957.74/1152.89/1374.93亿元，归母净利润分别为199.71/239.63/285.43亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 稳增长政策力度及效果不及预期；
• 信用环境变化超预期；
• 下游需求/安防AI推进不及预期；
• 中美贸易摩擦加剧等。

联系人信息

• 雏雅梅：luoyamei@research.xbmail.com.cn / 18621188181
• 王红兵：wanghongbing@research.xbmail.com.cn / 13924613850
• 杨俊文：yangjunwen@research.xbmail.com.cn / 13127639350
• 付怡：fuyi@research.xbmail.com.cn / 13163240483
• 贺茂飞：hemaofei@research.xbmail.com.cn / 18217567458
• 吴姣晨：wujiangchen@research.xbmail.com.cn / 13916058105

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