油脂月报：回落偏多思路-20210707-五矿期货-27页_1mb

报告摘要

五矿期货油脂月报总结

核心内容概览

本报告为五矿期货农产品组张利于2021年7月7日发布的油脂月报，主要分析了2021年7月油脂市场的基本面及交易策略建议。

主要观点

1. 供应情况

马棕产量：5月产量为157万吨，环比增长2.84%，但6月1-30日产量减少2.87%，7月1-5日产量减少15.81%。
美豆种植面积：USDA数据显示，2021年美国大豆种植面积为8755万英亩，低于市场预期的8896万英亩，显示供应偏紧。
国内大豆进口：5月大豆进口量高达960.7万吨，预计6-7月月均到港量将超过1000万吨，油厂维持高开机率。

2. 库存情况

马棕库存：5月库存为157万吨，环比增加1.49%，低于预期。
豆油库存：截至2021年6月29日，豆油港口库存为74.51万吨，环比增长3.59%。
棕榈油库存：全国港口棕榈油总库存为31.70万吨，环比下降7.31%。
库存趋势：整体库存偏低，但豆油有累库预期，棕榈油库存仍处于较低水平。

3. 进出口情况

马棕出口：5月出口量环比下降6.01%，但SGS数据显示6月1-30日出口量环比增长10.8%。
印度政策：印度取消精炼棕榈油进口限制，预计对马棕出口有提振作用。
国内进口：国内大豆进口量庞大，支撑豆油供应。

4. 需求情况

国内需求：豆油和棕榈油均面临需求增长压力，尤其是豆油。
市场情绪：美豆供需偏紧，市场对天气忧虑加剧，推动价格上涨。

关键信息

1. 基本面评估

基差：高位，对国内油脂有利。
进口利润：马棕进口利润为589.64元/吨，对国内油脂不利。
供需驱动：马棕产量不及预期，出口好转，美豆供需偏紧，国内需求旺盛。

2. 交易策略建议

套利策略：YP09扩大头寸获利了结，盈亏比2:1，推荐周期5-8月，驱动逻辑为豆系基本面优于棕榈基本面。
单边策略：回落买入思路，棕榈油参考区间6600-8400元/吨，豆油7600-9200元/吨，菜油9400-11100元/吨，推荐周期7-8月，推荐等级★★☆☆☆。

全球植物油平衡表（2021/22）

年度	期初库存	产量	进口量	出口量	总供应量	压榨量	贸易量	工业用量	食品用量	国内消费量	期末库存	库存消费比
07/08	14.53	128.78	50.40	53.85	194.52	202.58	21.27	5.03	32.13	37.68	3.09	6.36%
08/09	14.92	133.79	54.35	56.15	203.81	194.82	18.26	5.01	31.20	36.04	3.10	6.86%
09/10	15.87	140.84	56.04	57.91	214.17	210.48	17.72	5.95	32.07	38.30	3.11	6.56%
10/11	16.68	148.85	58.19	60.56	223.13	222.19	19.00	7.11	33.26	40.75	3.70	7.35%
11/12	19.50	157.79	61.71	64.67	239.66	229.19	16.43	8.30	34.09	42.04	3.88	7.68%
12/13	23.08	161.62	65.51	68.45	249.92	231.97	17.83	7.28	35.21	42.59	3.76	7.24%
13/14	22.75	216.17	87.31	90.91	326.23	331.69	24.90	12.71	49.07	61.89	4.14	5.54%

全球棕榈油平衡表（2021/22）

年度	期初库存	产量	进口量	出口量	总供应量	工业用量	食品用量	国内消费量	期末库存	库存消费比
07/08	5.99	41.09	30.73	32.20	77.27	8.85	29.41	40.35	4.38	6.04%
08/09	5.95	44.03	34.12	34.71	83.48	9.63	32.02	42.96	4.87	6.27%
09/10	6.18	45.91	35.21	35.51	87.25	10.06	33.93	45.04	5.44	6.75%
10/11	6.34	49.24	36.61	37.29	91.18	10.73	34.50	47.82	6.40	7.52%
11/12	8.05	52.58	38.84	39.84	99.20	12.47	36.86	50.47	7.51	8.32%
12/13	9.37	56.38	42.09	43.16	107.97	14.65	40.17	55.73	8.94	9.04%
13/14	9.42	59.19	41.64	43.23	110.71	16.21	41.03	57.30	9.55	9.50%
14/15	9.65	61.78	44.79	47.39	116.34	14.30	43.28	58.22	10.06	9.53%
15/16	10.74	58.92	42.42	43.87	112.29	16.38	42.52	59.38	8.74	8.46%
16/17	8.81	65.25	46.43	49.07	120.49	16.72	44.02	61.41	10.01	9.06%
17/18	10.01	70.54	9.86	10.54	68.98	294.99	20.40	54.59	3.25	9.65%
18/19	3.25	27.71	5.17	5.26	36.12	20.01	28.08	2.78	8.34%
19/20	2.78	28.01	5.79	5.85	36.58	19.96	28.12	2.61	7.68%
20/21	3.16	29.19	5.98	6.03	38.32	20.79	28.96	3.34	9.55%

全球豆油平衡表（2021/22）

年度	期初库存	产量	进口量	出口量	总供应量	食品用量	国内消费量	期末库存	库存消费比
07/08	3.71	37.54	10.39	10.88	51.64	13.53	18.30	0.83	4.11%
08/09	3.39	35.84	9.08	9.18	48.31	14.42	20.31	1.15	5.06%
09/10	3.06	38.83	8.62	9.10	50.51	15.25	22.60	1.24	4.89%
10/11	2.14	23.04	3.33	3.42	28.93	15.67	23.27	1.26	4.72%
11/12	2.28	24.12	4.01	3.97	31.09	16.43	23.68	1.74	6.29%
12/13	3.30	25.68	3.94	3.95	32.65	16.49	24.30	4.43	15.68%
13/14	4.94	27.21	3.82	3.83	35.79	17.77	26.08	5.54	18.52%
14/15	6.27	27.41	3.95	4.07	37.65	18.77	27.04	6.52	20.96%
15/16	6.65	27.34	4.12	4.17	38.09	19.87	28.27	5.66	17.45%
16/17	5.63	27.54	4.55	4.63	37.72	20.32	28.89	4.20	12.53%
17/18	4.20	27.92	4.82	4.83	36.93	20.26	28.86	3.25	9.65%
18/19	3.25	27.71	5.17	5.26	36.12	19.96	28.08	2.78	8.34%
19/20	2.78	28.01	5.79	5.85	36.58	20.14	28.29	3.16	9.16%

关键数据与趋势

马棕产量：连续四个月增长，但6月产量低于预期。
美豆种植面积：低于市场预期，显示供应偏紧。
进口利润：马棕进口利润较高，对国内油脂构成压力。
国内库存：棕榈油库存偏低，豆油库存有累库预期。
市场情绪：美豆和马棕供需紧张，推动油脂价格偏强。

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